隆平高科：种业政策受益第一股

　　平安证券

　　

 量利齐升，2012公司净利润增速预计能达到54%：

    公司净利润增速2011、2012年预计有88%、54%，高增长源于公司杂交稻种的量利齐升和玉米种子销售增长。随着公司杂交稻种新品推出力度加大，公司杂交稻种在品种数量、品质、覆盖范围等方面的巨大优势更加明显，2011、12杂交稻种预计增长36%、28%。新品销量扩张、占比提高使得公司杂交稻种的毛利水平不断上升。此外，公司玉米种子业务也正处于快速增长状态。

    政策受益第一股：

    2012年种子行业最大的事情就是政策显效，省级企业96%将受波及，影响巨大。

    隆平目前在水稻种子领域领先优势明显，在玉米种子领域奋起直追，相较同行，业务涵盖范围和影响力冠盖全行业，拥有承接政策红利的最好条件，将受益最大，很有可能实现超预期增长。

    杂交稻种继续领跑：

    拥有与杂交稻种行业发展特征匹配的品种布局、雄厚的科研实力、较灵活的研发运作，公司杂交稻种龙头地位不容撼动。随着优质新品的持续推出、销售层面的不断改革、高瞻远瞩国际化战略的深入推进，公司杂交稻种业务继续领跑态势明显，量的扩张和毛利提升将是公司杂交稻种业务未来三年的主流特征。

    玉米种子奋起直追：

    公司玉米业务2010年大幅增加134%，隆平206快速增长是主要原因。良好的抗病害特性、单产无明显劣势，我们认为隆平206拥有成为区域主流品种的潜质，预计2012年销售能达到1000万公斤。随着与马利格兰合作的深入，公司玉米种子业务有望厚积薄发，奋起直追，逐步融入玉米种子行业第一梯队。

    少数股东权益解决尚待时日：

    公司少数股东权益问题一直是市场关注的焦点之一，随着公司盈利规模增大，问题也在蓄积。虽然公司少数股东权益2011年进展值得欣喜，但鉴于公司倾向和问题解决的复杂性，我们认为彻底解决尚待时日。

    预计11-13年EPS为0.51、0.78、1.05元，“推荐”。

    风险提示：

    制种风险。公司两系水稻制种对温度有一定要求，如果制种时期温度发生剧烈变化，可能导致种子质量不合格。