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华星创业:盈利反转从一季度开始

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-02 09:01 来源: 安信证券

  安信证券

  

业绩预报-10%-10%之间,低于我们与市场预期; 公司发布业绩预报:与去年同期相比基本持平,归属于上市公司股东的净利润3,572.78万元-4,366.73万元,比上年同期增长(或下降):-10%至10%;低于我们的预期和市场预期; 主要原因可分成两个层面:一个层面是几项非经常性的,如股权激励费用672万,投资收益下滑约700万,研发投入增加几百万,政府补贴同比减少两百万左右;第二个层面是公司的路测产品收入的同比下滑,我们估计大约同比减少40%,这和全年几乎未确认多少销售收入有关。

2012年,利润改观是较确定的,改善幅度尚需要看软件收入、WLAN订单 2012年,研发投入约与去年持平,投资收益约持平,股权激励费用将下降,政府补贴也应高过去年,以此来看,体现在财务报表上,管理费用率将大幅下降至14%左右(11年约为17%); 我们估计2012年服务收入增长20%-25%左右(11年为30%),主要源自公司目前已经布局除西藏外的所有省份; 产品收入将有望增长60%以上(恢复到2010年水平),主要源自中国移动不可能连续两年不集采测试工具; WLAN的增幅尚存在不确定性,取决于1季度集采的布局以及在各个试点省份的扩容水平,我们对此的保守预期为全年5000万收入和500万净利润; 投资建议 鉴于服务是一个在欧美、日韩已经得到验证的稳健成长的行业,加上公司小体量的成长弹性,我们中长期看好公司的发展。短期,我们下调2011年、12年的盈利预测至0.36元,0.61元,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:中小盘、创业板系统估值中枢的下降。

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