中国建筑：快速成长的行业龙头

　　安信证券

　　业绩持续快速增长。公司公布了2011年年报预增公告，根据初步测算，公司2011年度归属于上市公司所有者的净利润预计同比增长40%左右。公司业绩基本符合我们之前的预期，公司聚焦高端策略成效开始显现，地产业务占比提升，盈利能力持续增强。

　　地产销售放缓。公司同时公布1-12月的经营数据，报告期内，公司地产业务销售额约895亿元，同比增长33.8%；销售面积703万平方米，同比增长7.9%；受宏观调控影响，公司今年的房地产业务总体也呈现先抑后扬的态势。公司新增土地储备约2,218万平方米；期末拥有土地储备约6,833万平方米。

　　建筑业务保持稳健。报告期内，公司建筑业务新签合同额约8,514 亿元，同比增长14.6%。公司持续推行“大市场、大业主、大项目”策略成效显著，大客户管理体系已起步运行，相继与诸多省市政府、金融机构、大型企业签订战略合作协议，进一步促进了公司营销模式的升级，巩固了营销成果，推动公司向高端项目转型发展。公司在严厉的房地产调控中建筑业务的市场份额持续提高，施工面积达到了50,581万平方米，同比增长31.4%。新开工面积18,213 万平方米，同比增长12.5%。竣工面积6,008万平方米，同比增长3.2%。

　　维持“买入-A”的投资评级。我们预计公司业绩将持续快速成长，维持之前的盈利预测，预计2011-2013年公司的EPS分别为0.44、0.58和0.71元，未来三年的复合增长率达到32.2%。公司经营管理状况优良，股权激励如果能够顺利实施将为公司未来的业绩持续增长提供有效的保障，我们维持“买入-A”的投资评级，考虑到市场整体估值水平的下移，调整12个月目标价至4.4元。

　　风险提示：房地产投资大幅下滑，房价出现较大幅度的向下调整。