中南传媒：收入高速增长 介入电视节目制作

　　东兴证券

　　

事件：

中南传媒发布2011年业绩预告，公司2011年实现营业收入58.6亿元，同比增长22.3%，归属母公司所有者净利润8亿元，同比增长35.1%，基本每股收益0.45元，超出我们预期10%。

公司同时公告全资子公司湖南电子音像出版社近期获得湖南广电局广播电视节目制作许可证。

观点：

1.收入增长与利息是业绩增长的主因，费用控制是业绩挖潜的动力之一。

公司业绩增长主要来自收入规模的扩大以及财务费用中的利息收入增加。我们判断收入的增长主要来自一般图书的销售业绩增长以及报纸媒体的持续高速成长。公司的一般图书业务相比教材教辅业务还非常弱小，仅为教材教辅业务的20%左右，成长空间巨大。潇湘晨报以及快乐老年报构成了公司未来报媒广告增长的主动力。

公司销售管理费用较高，我们判断销售与管理费用有改善空间，如果公司能够较好的控制费用率，将增强未来业绩较高增长的持续性。

2.获得广播电视节目许可证表明公司仍努力进军电视领域。

公司作为全产业链出版集团，拥有传统出版，数字出版，发行，报纸，互联网以及印刷等产业，目标成为大型跨国传媒集团。获取广播以及电视频率资源是公司一直争取的目标，但是在目前我国传媒领域出版与广播电视分业监管以及国家舆论管理的大背景下，短期内没有可能性。但是公司积极从内容领域进入说明公司在既定目标领域的坚持以及努力没有间断。在媒介科技日新月异的今天，全媒体是传媒集团的发展趋势，我们判断公司将继续寻找合适的接入方式。