铁龙物流：沙鲅与特箱双引擎驱铁龙高速前行

　　东兴证券

　　公司核心优势是其经营的沙鲅铁路和特种集装箱均系垄断业务。沙鲅铁路线是营口港唯一的疏港铁路，货物运输量占营口港吞吐量25%以上； 公司是铁路系统特种集装箱经营的唯一主体，拥有各类铁路特种集装箱超过三万只。

　　营口港扩张与沙鲅线二期改建合力促进公司铁路运输与临港物流业务发展。外部环境方面，营口港近几年利用其优越地理位臵不断扩张产能，为沙鲅铁路积累了良好的货源储备；内生动力方面，公司及时进行沙鲅线二期扩建，预计年中完工后，货物年运输能力至少可达8500 万吨；外延增长方面，公司积极开展运贸一体化业务，延伸铁路运输服务价值。

　　四重驱动力开启公司特种集装箱业务高速扩张进程。铁路基建可使货运产能释放，为集装箱业务创造外围条件；铁路运输结构升级促进货物集装箱率提升；新货源的不断拓展直接提升特箱利用率；线下业务不断延伸强化了公司特箱业务盈利能力。

　　未来存资产注入与物流业务拓展可能。公司网络遍布全国，是较好的资产注入平台，未来有望吸收更多铁路系统内优质集装箱运输资产。在不断拓展线下业务的过程中，公司已经逐渐具备运作全程物流服务的能力，未来不排除涉足海铁联运等更大范围物流服务的可能。

　　盈利预测与投资评级。预计公司11-13年EPS分别为0.39元、0.47元和0.56元，其中12年铁路运输业务EPS为0.24元、特箱业务EPS为0.15元、房地产业务EPS为0.03元，铁路客运业务EPS为0.05元。考虑公司的成长性及行业内可比公司估值，分别给予四项业务15倍、30倍、15倍和10倍PE，合计对应六个月目标价9.77元，距离当前价格还有10%以上的上涨空间，维持对公司“推荐”的投资评级。