探路者：进一步调动核心管理团队的积极性

　　公司于2012年2月9日公告其股权激励计划草案：本激励计划包括股票期权激励计划、限制性股票激励计划两部分，拟向37人授予权益总计350万份（预留34.75万份给预留激励对象），其中，股票期权激励100万份，限制性股票激励250万股；有效期自授权日起5年；这是公司自上市以来的第二期股权激励计划；激励对象涉及到公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务（技术）人员；

　　激励对象不同：

　　股权期权激励对象为33名核心业务（技术）人员，人均2.73万份，行权价格为17.37元；

　　限制性股票激励对象为总裁彭昕，副总裁张成、孟永立、韩涛，分别获得股票数量150万股、50万股、15万股、10万股，授予价格为每股8.36元；.行权条件、解锁条件均为：1）以2011年扣除非经常性损益净利润为基数，2012-2014年净利润增幅分别不低于40%、90%、150%，即2012-2014年净利润同比增幅分别不低于40%、35.71%、31.58%；2）

　　同时，2012-2014年加权平均净资产收益率分别不低于20%、20%、20%；.若符合行权（解锁）条件：在授权日满12（24、36）个月起至未来12个月内，激励对象可按30%、30%、40%的比例行权（解锁）；

　　评论

　　激励股票期权及限制性股票，凸显公司信心：

　　若将本次激励的行权条件（解锁条件）换算成同比增速：即为2011-2014年3年间公司净利润同比复合增长率不得低于36%；

　　股权激励方案的推出充分显示了公司管理层对于未来户外运动服饰行业及公司业绩高增长的信心；.限制性股票激涵盖了公司4名核心高管，有助于调动核心管理团队的积极性；股票期权激励覆盖了公司33名核心技术（业务）人员，我们认为这将有利于维护公司核心团队的稳定性，为公司留住了关键人才和主要骨干，有利于公司的长远发展。

　　我们预计公司可以实现股权激励所必要的业绩增长条件：

　　公司是户外用品行业的龙头企业：户外用品发展于21世纪，虽然是小众行业，但基数低，近年来以及未来发展速度都可能超过30%，公司作为龙头企业充分享受这一市场机遇；.渠道扩张策略：公司力争通过对渠道扩张的大力推进，谋求在户外行业内的先发优势，在渠道结构方面，公司加大了对专卖店的倾斜力度，提高专卖店的数量占比；此外，公司尝试多样化渠道结构，如奥特莱斯、电子商务等；.从产品结构来看：公司加大了对盈利能力较高的服装和鞋品的开发力度，近期订单结构与订货会结构显示，强势品类产品增速超过公司整体收入增速，未来将有望通过提高公司整体的毛利率水平；.从产品设计来看：公司未来将继续强化产品设计实力，未来将继续朝着科技创新、品牌差异化、高性价比等方面循序渐进的调整；

　　投资建议

　　之前公司公布2011年业绩快报，营业收入增长73.42%，净利润增长97.52%，考虑到公司未来业绩在外延式扩张、产品结构调整、强化产品设计的共同拉动作用下，业绩较快增长的概率较大，我们上调公司2012-2013年的业绩预测，预计公司净利润分别为1.6亿元、2.4亿元，同比增速分别51.8%、49.9%，对应的EPS分别为0.602元、0.902元，维持公司买入评级。