康得新：光学膜业务将进入收获期

　　

 中投证券

产品结构优化，预涂膜业务毛利率不断提高，12年产能增长近120%。公司在预涂膜业务上技术优势突出，不断推出防划膜、数码膜、增粘膜、尼龙膜、柔面膜等新产品，11年下半年预涂膜业务毛利率33.44%，较上半年提升6.12个百分点。公司预定的4条美国Davis-Standard公司450米/分钟的高速生产线将在1季度陆续投产，预涂膜产能将从2万吨增长到4.4万吨，同比增长近120%。公司目前预涂膜月订单近3000吨，新生产线投放后将解决目前产品供不应求的局面。

光学膜已开始量产，后续订单充足。公司在张家港年产4000万平米的光学膜示范线已开始量产，产品已经与国内京东方、创维、TCL、天马、长虹等37家厂商开展试验认证，目前这37家厂商的光学膜主要依靠进口，需求总量达4.8亿平方米。

公司目前已经与4家企业签订战略合作协议(创维、深圳惠科、佳的美、天乐)，年供应总量预计1500万平米，其他客户预计将在2012年1季度陆续签订合作协议。

公司拟设立台湾康得新光电材料有限公司，光学膜技术发展有保障。公司2011年收购了台湾大显光电全部光学膜生产设备的收购，并附带8项专利，其研发、技术、生产、管理人员将为公司提供三年技术服务，快速实现了光学膜的产业进程。此次在台湾设立分公司开展光学膜技术研发，有望借助当地的人才优势，保障后续技术发展。

 投资建议：公司前期公告了增发预案，拟募集资金总额不超过20亿元，投资建设年产2亿平米光学薄膜项目，不考虑增发项目的情况下，预计12-14年每股eps分别为1.01、1.52和2.31，目前的股价对应12年23倍，给予“推荐”评级。

  风险提示：原材料价格大幅上涨、光学膜市场低于预期。