宇通客车：销量季节性回落 未来确定性增长

　　中投证券

　　

公司2月4日公告1月产销快讯：销售客车3580辆，环比-46.8%，同比-23.2%。其中，大客环比-49.7%，同比-29.3%；中客环比-56.2%，同比-32.6%；轻客环比+77.5%，同比+88.3。大中客销量受春节影响回落，但稳定增长趋势仍将延续。

我们认为：1、居民出行需求释放推动客车行业稳定增长；2、校车与出口市场快速增长，拓展客车发展空间；3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善，新产能投放后有望超越行业平均增速，1季报超预期概率大，维持“强烈推荐”。

要点：

居民出行需求持续释放，客车行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位，未来将逐步释放，推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过50万辆，相关法规落地后将快速提升需求。预计12年大中客增速有望保持10%-15%。

出口快速增长，产品档次上升，未来空间广阔。我国客车品质优秀、价格优势明显，在国际市场竞争力逐步凸显。11年大中客占客车出口约90%，出口单价和档次稳步提升。出口机遇拓展客车市场空间，有利于技术先进、品质过硬的行业龙头的市场份额持续扩大。校车产品优势明显，有望受益最大。公司研发能力突出，是《校车安全技术条件》等国家标准的主要起草单位，校车产品技术成熟并有大量应用实例，先发优势明显。若相关法规和配套资金落实后，校车市场放量将使公司成为最大受益者。