永辉超市：多层次布局 内部模式趋利性调整

　　

东兴证券

事件：

近日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。

结论：

公司未来仍将保持每年40-50家的外延速度，独特的生鲜模式、高效的外延扩张、灵活且标准化的供应链管理使得其在超市的红海市场中，把脉了生鲜这一核心竞争力，从而抵御电商的边缘化威胁并最终实现自身内外兼修的发展态势。我们预计公司11-13的EPS分别为0.64、0.89、1.20元，对应的PE分别为48、35、26倍，综合考虑到公司2012年的股权激励计划和目前较高的估值水平，我们给予公司6个月目标价34元，距当前价格仍有12%的涨幅，维持公司“推荐”的投资评级。