中国南车：新线开通里程大增 订单保业绩

　　群益证券

　　2012年规划铁路新线投产里程6366km，YoY+100.4%，其中55%为高铁，能保障公司动车组订单产品顺利交付。同时货车、城轨地铁和新产品亦有较好的预期。2012年以来铁道部资金压力有些许缓解，“十二五”2.8万亿投资规划未有明显下降，我们认为公司股价将出现修复。

　　预计公司2011-13年EPS为0.327元、0.366元和0.422元，YoY分别增长52.81%、12.05%和15.26%；目前A、H股12年P/E皆为11.4倍，投资建议为买入，目标价为A股5.5元(2012年20x)；H股6.7港元(2012年15x)。

　　2011年净利润预增50%以上：受益于2011年国内高铁建设取得较大的进展，以及铁路重载化推进工作的卓有成效，故公司在铁路机车、货车和动车组业务营收实现较快的增长，全年净利润预期实现50%以上增长。

　　12年新线投产里程大幅增长：2012年铁路固定资产投资安排为5000亿元，其中基建投资4000亿元，较2011年分别5863亿元及4611亿元的实际投资下降15%和13%；其中用于车辆购置投资为860亿元，较2011年减少100亿元左右。计划铁路新线投产6366km，较11年2022km增长2.1倍，其中高铁线路里程占新线的55%。

　　截至11年底，在手订单仍在800亿元以上：因2011年下半年动车组、大功率机车未有招标，故订单的利润率较之前有所下降。按照规划，2012年约3500km高铁线路通车，而相关线路上250km动车组未有补充，未来较大规模招标是大概率事件，而350km高速动车组在前期订单交付后，亦有可能产生小规模订单补充。

　　3500Km新高铁投产推动动车组交付量增长：2012年哈大、京石、石武等客运专线将相继通车，预计公司按订单交付的动车组数量较11年会有15%左右的增长。预计铁道部2012年货车招标量会有20%左右的增长，由此带动公司货车交付量有相近的增长。城轨地铁车辆和新材料、新产业处于产业的上升周期，预计未来三年年均增速能够维持在20%以上。

　　盈利预测：预计公司2011-13年营收将分别达到840.40亿元、945.85亿元和1082.42亿元，YoY分别增长29.47%、12.55%和14.44%；实现净利润分别为38.68亿元、43.35亿元和49.96亿元，YoY分别增长52.81%、12.05%和15.26%；EPS为0.327元、0.366元和0.422元，目前A、H股12年P/E皆为11.4倍，给予“买入”投资建议，目标价为A股5.5元(2012年20x)；H股6.7港元(2012年15x)。