富瑞特装：行业空间巨大 公司高速增长可期

　　兴业证券

　　国内领先的LNG储运及应用设备制造商：公司2011年前3季度营业收入5.77亿，增长77.5%；归属于母公司净利润5089万，增长55.9%；毛利率30.99%，比去年提高1.01%。主营产品包括LNG通用储运设备、LNG车用和船用燃料供气系统、LNG撬装加气站和天然气液化装置。

　　LNG储运及应用设备迎来很好的发展机会，公司未来3年收入将保持30%以上高速增长：1)未来中国LNG客车和重卡将爆发式增长，LNG车用供气系统和撬装加气站面临很好的市场环境；2)公司天然气液化装置瞄准中小型市场，在中国加大非常规天然气开采中受益；3)中国和欧洲政府对船舶减排要求逐渐严格，船用LNG供气系统发展可期。

　　公司市场开拓战略清晰，具有先发优势，产品质量稳定，规模效应促成低成本优势，销售网络发达，售后服务到位。同时，公司与中石油合资建厂，整合战略资源，迎来发展机会。2011年，公司生产的LNG车用瓶和LNG撬装加气站市场占有率在50%左右。未来或将有更多企业涉足LNG应用设备生产，但迅速扩大的市场容量可保证公司产品销量。

　　股权激励将大幅增加公司12-14年费用，但对管理层的有效激励，加之行业巨大的成长空间，公司12-14年27%及以上的净利润复合增长可期。

　　盈利预测与投资建议：我们估计公司11-13年的EPS分别为1.07、1.52和2.24元，净利润年复合增长率为49%。考虑到公司未来良好的市场发展前景和企业优势，加之有效的股权激励，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：LNG价格上升、其他新能源汽车技术及成本问题得到解决。