杰瑞股份：设备与服务两大业务齐头并进

　　国泰君安

　　本报告导读：

　　非常规天然气开发为公司带来了新的发展机遇。随着公司不断加大服务类业务的开拓力度，公司业务结构在不断优化，国内综合油服公司龙头雏形渐现。

　　事件：

　　公司受益于非常规天然气的开发：我们预计2011年公司设备类收入约8亿多，而在压裂设备、连续油管等业务的快速发展下，2012年设备类收入有望突破14亿元。2011年压裂设备收入约4亿元，同比增长一倍以上，增速高于2007-2010年80%多的年复合增长率。在大力开发非常规天然气的背景下，2012年公司该业务有望继续保持快速发展势头。去年公司连续油管业务在北美实现突破，全年收入超过1亿元，2012年收入有望突破2亿元。

　　服务业务板块成长可期：受康菲漏油事件影响，公司服务业务板块利润减少约4000-4500万元，影响每股收益约0.2元。预计今年一季度末蓬莱油田岩屑回注业务有望逐步重启。虽然本次漏油事件会对2011、2012年岩屑回注业务收入有所影响，但公司从去年开始陆续布局了压裂酸化、连续油管服务、陆地及水资源环保服务等新的服务项目，因此，未来服务业务板块仍将保持快速发展。根据公司的规划，到2015年公司设备、维修、服务三大业务板块的收入占比将从2010年的约45:37:18优化至40:10:50。

　　盈利预测及评级：我们预计2011-2013年公司的EPS分别为1.85、2.80、3.75元，目标价85，维持“增持”评级。