欧菲光：三重优势助业绩快速增长

　　长城证券

　　结论：

　　公司将充分受益于智能手机特别是千元智能机市场的快速增长，具备产能、客户、技术的三重优势，业绩有望快速增长。我们预测公司2012-2013年营业收入为23.7亿元、31.3亿元，净利润为1.93亿元、2.68亿元，EPS为1.00元、1.40元，目前股价对应PE为19.8倍、14.2倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　产能扩充或超预期。公司增发项目为南昌工厂的中小尺寸和大尺寸触摸屏扩产，原计划需一年半投产，从目前进度我们判断可能会提前实现量产。公司今年产品主要为Film和G+G电容屏，同时正在研发One-Glass-Solution技术。中小尺寸触摸屏由深圳、南昌、苏州工厂生产，深圳和南昌主要以Film为主，苏州以G+G为主。目前总产能共计约500万片/月；大尺寸触摸屏由南昌工厂生产，目前产能约20万片/月，未来还将进一步提升。

　　成功拓展下游客户。公司是国内为数不多的完整掌握触摸屏全产业链技术的公司，从上游ITO薄膜、强化玻璃等原材料，到中游Touchsensor，到下游触摸屏模组。公司凭借优秀的技术实力、领先的产品性能和高效的供应链管理能力，目前已进入三星、摩托罗拉、华为、中兴、联想、宇龙酷派、金立、小米、龙旗等产业链，成为部分客户核心供应商，成功打入主要几款海量机型。

　　国内智能机需求带动公司增长。由于中低端智能手机市场需求快速增长，华为、中兴、联想等各大厂商纷纷调高今年智能手机出货量，最终出货情况我们将保持密切跟踪。2012年公司出货有望放量，预计中小尺寸产品(4寸)出货量将达到4000万个以上，大尺寸产品(7-10寸)将达到200万个以上。

　　公司毛利率处于拐点。由于公司在2011年下半年新建生产线投入大量资金，产能利用率处在爬升阶段，而折旧费用大幅增加，导致毛利率有一定下降。我们认为公司目前毛利率处于拐点水平，随着未来产品逐渐放量，产能利用率的增加，毛利率将逐步提升。同时公司高端产品如顺利供货给三星和摩托罗拉等客户，将能进一步拉升毛利率水平。

　　我们预计公司在满产情况下，中小尺寸产品毛利率能达到20%左右，大尺寸产品毛利率能达到15%左右。