奥拓电子：专注高端 品质取胜

　　事项：

　　近期我们前往公司进行了调研，同公司董事会秘书李总进行了沟通，交流了公司业务现状和未来的发展趋势。

　　主要观点：

　　专注高端，以质量取胜。公司LED视频显示系统主要出口海外。公司同全球最大户外广告公司JCDecaux SA合作，以高品质争取高端客户的订单，为户外广告和体育赛事等提供LED显示屏，曾为南非世界杯、伦敦火炬等大型项目提供LED显示系统。公司专注于高端项目，产品毛利率稳定在45%左右，明显高于洲明科技、雷曼光电等同类型公司。未来随着募投项目的达产，LED视频显示系统业务将有较快的增长。

　　银行客户业务平稳。公司的LED信息发布及指示系统、电子回单系统主要销往各大银行，每年都会有一定量的新建和设备更新的订单，总体业务量较平稳。

　　LED照明定位于商用智能照明。公司增资2000多万投向LED照明产品，形成产能还需要一定时间。未来公司LED照明将专注于高端行业客户（如银行等）的商用照明，以智能控制技术作主要发展方向，避免同其他厂商的单纯价格竞争。公司LED照明产品专注于应用，将不会涉足中游的封装。

　　风险控制严格，注重回款。公司极为注重风险防范，合同锁定回款及时、信誉较好的高端客户，如国内各大银行。海外客户及国内其他客户基本要求先付款后才发货。未来随着业务开拓的需要，回款策略可能会略有调整，但公司仍将极为重视风险控制。

　　去年年底的项目收入将在一季度确认。公司2011年年底同中国银行签定LCD显示屏采购合同，由于来不及在2011年完成安装，无法在2011年确认收入，该笔收入将在2012年一季度得以确认。

　　盈利预测及估值。预计公司2011-2013年度营业收入分别为2.3亿、3.1亿和3.96亿，净利润分别为0.37亿、0.49亿和0.61亿，EPS分别为0.6元、0.78元和0.96元。目前价格对应市盈率37.6倍、28.8倍和23.3倍，我们暂未评级。

(作者:吴炳华;周正刚)