大冶特钢：业绩稳高分红 投资价值显现

　　事件：

　　大冶特钢公布2011年年报，公司全年实现营业总收入92.6亿元，同比增加17.34%，归属于上市公司净利润5.85亿元，同比增加4.1%，基本每股收益1.3元，同比增加0.05元。四季度单季每股收益0.3元，符合市场预期。

　　主要经营数据：

　　2011年公司实现营业总收入92.6亿元，同比增加17.34%；实现利润总额6.54亿元，同比增长1.88%；实现净利润5.84亿元，同比增长4.1%。

　　全年销售毛利率8.4%，同比下降1.8个百分点。三费比率2.4%，同比基本维持稳定。

　　公司四季度单季度实现营业收入24亿元，环比上升3.4%，实现净利润1.36亿元，环比上升3.8%。四季度单季基本每股收益0.3元，较3季度的0.29元基本持平。近4季度毛利率分别为10.98%，10.2%，7.45%，5.23%。

　　事件点评：

　　产量稳定增长，营业外收入稳定利润。公司全年生产钢125.24万吨，同比略有下降；生产、销售钢材分别为142.93万吨、141.47万吨，同比分别增长7.11%、5.28%。4季度国内钢材价格出现大幅度下滑，公司钢材业务业绩在4季度也出现明显下滑，毛利率仅为5.23%，较上半年下滑5个百分点。全年吨钢毛利为551元/吨，较上半年下滑167元/吨。公司4季度EPS能稳定在0.3元水平，主要为营业外收入贡献0.7亿元，占利润总额的50%。其中最主要贡献为由于公司债权人已丧失法定保护权，对应的逾期债务未来再需支付的可行性或者被追讨的可能性均比较小，公司冲销应付账款0.6亿。

　　销售开拓依然有力。由于特钢生产主要以多品种小批量为主，产品客户定制话较强，所以与普钢企业大量依靠贸易商销售不同，公司产品主要以直销为主。11年公司直销比例达到82%，较10年提高4个百分点。同时，公司新客户开发上也成效显著，11年开发新客户356家，占销售钢材总量12%。

　　出口大幅增长。11年公司出口的钢材数量达到了24.9万吨，同比增加43.2%，占钢材销售总量的17%，而去年出口比例仅为13%。公司出口比例的大幅提升一方面说明随着公司产品质量提升得到更多海外市场认可，但另一方面由于出口占比的逐步提高也使公司对海外经济波动敏感度增加，业绩波动风险增大。

(作者:兰杰)