朗姿股份：业绩符合预期 高增长在路上

　　事件：公司发布2011年业绩快报称，2011年度公司营业总收入较上年度增长49.56%，归属于上市公司股东的净利润208，357，193.66元，较上年度增长69%，基本每股收益为1.25元，全面摊薄每股收益为1.04元。

　　净利润增速符合预期。此前公司预计全年净利润增速在60%-80%之间，本次业绩符合市场预期。公司在大规模开店，多品牌运营的情况下，经营效率保持稳健，说明公司多品牌管理能力不断提升。

　　收入增速符合预期。公司收入增长主要由于渠道拓展加速，品牌知名度进一步提升。我们预计公司2011年底总店数在380-400家之间，预计2012年公司原有三个品牌新增门店70-80家，同时预计新品牌“玛丽玛丽”新增门店70-80家。公司继续施行多品牌战略，新推出更为高端的“利亚朗姿”和略微低端的“玛丽玛丽”，其中玛丽玛丽第一家店在已经在2011年9月20日正式运营，目前已经运营的直营店数在10家左右。“利亚朗姿”目前先在朗姿店内试运营，等业绩较好之后再独立开店。预计未来两到三年内公司营业收入将持续高增长。

　　公司毛利率与其他高档女装相比仍有较大空间，未来有望通过价格提升、新品牌发展以及精细化公司管理等提高产品毛利率。公司目前正在逐步完善SAP信息化系统，精细化管理公司供应链，能够做到反应准确灵敏；同时公司提价比较谨慎，可以通过提价3%-5%左右，从而带来毛利率1%-2%的增长；另外公司成立专门部门管理VIP客户。这些举措将有效提升公司内生增长能力，为公司未来净利润持续高增长提供动力。

　　风险提示：经济增速下滑影响终端消费情绪的风险；公司拓展南方市场低于预期的风险。

(作者:程远;丰婧;张蕾)