亚宝药业：主打产品大幅提价 业绩拐点将至

　　江怡曼

　　 丁桂儿脐贴自2012年起出厂价提价至12.5元/3贴，提价幅度达30%以上，同时2亿贴的新生产线2012年将全部达产，有望出现量价齐升的双轮驱动 安信证券分析师邹敏预计，公司将把60%左右提价产生的利润让给经销商，以增强经销商对公司产品的销售意愿

　　在公布了2011年年报之后，亚宝药业(600351.SH)的股价就出现了接连的上涨。当然，这一方面是公司的业绩尚属不错，另一方面则主要和股票市场有所复苏有关。

　　年报显示，公司去年实现营业收入16.6亿元，同比增长40.7%；实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长29.2%。

　　公司在2008年一度实现了90%左右的高增长，但2009年以来，医药主业增速明显放缓，大品种增长乏力。随着公司近日主打产品“丁桂儿脐贴”的提价，亚宝药业能否重拾昔日风光？

　　业绩环比持续提升

　　年报显示，2011年公司的营业收入之所以出现了41%的增长，主要原因是合并房地产收入。如果剔除四季度房地产收入影响，公司实现营业收入11.42亿元，同比下降3%，其中公司医药工业实现10.68亿元，同比增长11%。

　　此外，剔除房地产业务对当期净利润影响约6411万元，若同时剔除公司对参股公司威海赛洛金药业20%的长期股权投资全额计提减值准备1660万元，公司实现净利润约1.38亿元，与2010年基本持平。

　　“剔除了主营外的收入之后，公司去年的业绩表现并不算好，不过从其四季度的业绩表现来看公司的主业还是有继续改善的趋势。”一位券商分析人士表示。

　　公司去年四季度实现营业收入8.68亿元，剔除房地产收入的影响后实现营业收入3.46亿元，同比增长18.5%，环比增长11.6%；归属于上市公司净利润1.09亿元，剔除房地产业务贡献的约6400万元利润，公司四季度实现净利润约4500万元，同比增长89%，环比增长8.4%。

　　安信证券分析师邹敏在研究报告中称，公司四季度业绩的提升主要得益于公司聚焦主业的战略调整以及营销改革的推进，考虑到公司未来仍有较大的改善空间，仍然期待公司未来的表现。

　　她认为，公司季度业绩环比持续提升，经营拐点明确。预计由于2011年低基数效应，公司2012年一季报和半年报业绩有望分别超过50%和150%。

　　年报显示，公司2011年经营活动产生的现金流净额为4073万元，显著低于净利润。这主要是因为公司房地产业务约3.4亿元预收账款结转收入，高出相应房地产存货金额约0.90亿元。

　　邹敏认为，排除这个因素，公司的现金流较为健康，公司目前已经将北京亚宝置业转让，正式退出房地产业务，自2012年起，房地产业务对公司现金流的扰动因素将解除。

　　尽管公司经营活动产生的现金流净额要明显低于去年净利润，但较上年同期的1856.55万元增长了119.37%，增长幅度相当明显。由此可见，公司手头的现金有逐渐丰沛的趋势。

　　公司方面表示，经营活动产生的现金流净额之所以出现较大幅度的增长，主要是由于本期销售货物收到的现金增加以及购买商品支付的现金减少。

　　主导产品有望量价齐升

　　除了年报之外，公司近期在市场上的主要看点或许就在于主打产品“丁桂儿脐贴”的提价。

　　据了解，公司软膏剂(主打产品为丁桂儿脐贴)业务2011年实现营业收入3.6亿元，同比增长25.34%，毛利率高达84.66%，而丁桂儿脐贴2009年、2010年毛利率分别为87.31%、85.17%。

　　尽管毛利率已经相当高，亚宝药业仍然不满足于此，决定自2012年开始，将丁桂儿脐贴的价格上涨30%。

　　亚宝药业证券事务代表杨英康表示，丁桂儿脐贴自2012年起涨价确有其事，但涨价幅度和涨价原因不详，这个是由公司销售部门决定的。

　　事实上，由于引进的德国自动生产线2011年中期才到位，所以亚宝药业丁桂儿脐贴的产能直到2011年下半年才释放出来。资料显示，亚宝药业丁桂儿脐贴2011年下半年实现的营业收入环比增长65.06%。

　　丁桂儿脐贴是中药产品，主要用于治疗小儿腹泻，亚宝药业在这个领域有一定的定价权。尽管因提价亚宝药业被外界称为“太过暴利”，但券商对这一事件都表示看好。

　　华创证券的研究报告称，据亚宝药业经销商透露，丁桂儿脐贴自2012年起出厂价提价至12.5元/3贴，提价幅度达30%以上，同时2亿贴的新生产线2012年将全部达产，有望出现量价齐升的双轮驱动。

　　邹敏预计，公司将把60%左右提价产生的利润让给经销商，以增强经销商对公司产品的销售意愿。

　　股价或有调整需求

　　随着本轮股市反弹，亚宝药业的股价也同步走高。2月以来涨幅7.75%。

　　事实上，亚宝药业2008年曾一度实现90%左右的业绩高增长，但2009年以来，由于公司医药主业增速明显放缓，大品种增长乏力从而影响到业绩表现，今年前三季度公司业绩出现负增长。

　　那么，从近期的表现看，亚宝药业能够重拾之前业绩的风光？

　　长江证券分析师刘元瑞认为，公司基本面已经见底，正在发生积极的变化，有望逐步走出低谷，经营拐点值得市场期待。他表示暂时给予亚宝药业“谨慎推荐”评级，建议投资者关注。

　　邹敏认为，在丁桂儿脐贴和红花注射液的带动下，公司未来增长确定性较强，管理层持有股权，经营动力充足。

　　她预计亚宝药业2012年~2014年增发摊薄股本后的每股收益分别为0.29元、0.39元和0.50元，考虑到近期市场整体估值水平的调整，公司12个月内目标价为8.5元，相当于2012年26倍市盈率。

　　“该股目前处于多头行情中，但在经过一轮上涨之后可能进入到回落整理阶段，应注意投资风险。”某分析人士认为。