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A股市场估值仍低于历史水平 牛市来了吗

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-03 01:32 来源: 第一财经日报

  黄婷

  1月6日以来,上证综指反弹已超15%

  如果空头昏迷了两个月,醒来之后,会是哪种表情?

  A股新年以来启动的这波反弹让网上的股民们活跃了不少,调侃空头的段子也如雨后春笋一般冒出来,而近期市场的加速反弹,更让人们听到了久违的关于“牛市”的喊话。

  “牛市”、“5000点”、“反转”……在这波反弹进入“喘息”之际,不妨停一停疲于追涨的脚步,静下心来讨论一番:牛市真的来了吗?

  估值仍低于历史水平

  1月6日,上证综指创下了去年来的调整新低——2132.63点,之后,指数在不知不觉中走高,连续攻下了多个重要关口和点位。2月下旬,在央行下调存款准备金率的消息带动下,上证指数一举攻破半年线这一“牛熊分割线”,站在了2400点之上。

  截至3月2日收盘,1月6日以来,上证综指反弹已超15%。

  “牛市来了。”多头首战告捷之后,乐观情绪开始升温。

  “这波反弹走得有点超出市场预期了。”深圳翼虎投资董事长余定恒对第一财经日报《财商》说。

  这波春季行情,虽则润物细无声,但背后一些因素已经在潜移默化地发生变化。

  首先是股市本身量变导致的质变。

  “A股已经下跌太久了,反弹只是一触即发。”广东新价值投资总监罗伟广说。

  2011年,上证指数在4月18日上涨至年内高点3067.46点之后便一路下跌,一直到2012年1月6日的最低点2132.63点,下跌幅度达到29.08%,单边下跌市行情一步步吞噬多头的信心,A股也在全球股市跌幅榜上名列前茅。

  “A股市场尤其是蓝筹股已经明显低估。”罗伟广说,反弹还没有到位,估值仍然很低。

  根据国信证券的统计数据,截至2012年2月22日,上证指数市盈率为13.91倍,远低于2003年以来的历史均值30.84倍,而2008年1664点时为14.47倍;市净率为2.12倍,也较2003年以来的历史均值3.24倍低,同时也低于2008年1664点时的2.18倍。

  也就是说,目前A股市场的估值水平略高于2008年10月历史最低水平,远低于历史平均水平。

  “低估的主要是蓝筹股。” 深圳铭远投资投资总监韩跃峰说,以银行股为代表的蓝筹股当前估值确实较低,但是其低估的背后是对其增长背后的担忧,而目前这些担忧尚不能完全解除。另一方面,A股市场中的成长股,尤其是创业板和中小板的不少股票,目前估值仍然不便宜。因此,仅从估值的角度看,A股这波反弹还看不到太远。

  基本面:正在起变化

  基本面上也在逐渐好转。

  “对流动性改善的预期是这波反弹的触发点。” 北京龙赢富泽投资总监童第轶说。

  随着从紧的货币政策效果正逐步发挥,经济增长不断放缓的预期和通胀拐点逐步得到了确认,货币供给量同比增速在2011年第三季度创下了历史新低。为了稳定经济增长和应对国际宏观经济的不确定性,央行今年对货币政策开始逐步微调和预调。

  央行2月24日下调存款准备金率0.5个百分点,这是今年以来的首度下调。

  国信证券指出,在稳定经济增长货币政策在前瞻性的指导原则下,将在2012年第一季度发生重大的转向,政策重点由抑制通胀转向保增长,随之货币供给量将出现较大幅度的攀升;这可能意味着货币政策在2012年第一季度发生转向并随之进入相对宽松的时期。

  “流动性预期推动的这波反弹从短期上看,上行到2500~2600点应该没有问题。但是A股要真正走牛,还需要等待流动性真正拐点的出现,如何判断拐点的出现,我认为还是要看是否会‘降息’。”童第轶说,政府对通胀不会放松警惕,真正降息短期内可能性并不大。

  除此以外,政策面上监管层对于股市的“呵护”态度也逐渐挽回市场的信心。

  2月15日,证监会主席郭树清提出“蓝筹股目前显示出罕见投资价值”。随后,短短一个星期内,证监会官员更是连续三次力挺蓝筹股。

  与此同时,郭树清去年以来推动进行的一系列基础性制度变革,包括强化上市公司分红、改革新股发行制度、推出创业板退市制度等,也被视为A股的政策性利好。

  “这些可以解读为政府为维护市场。”韩跃峰说。

  而有“空军司令”之称的侯宁更因此由空转多,“现在处于预期的初期,也就是二次股改刚刚拉开序幕。”

  但韩跃峰也表示,IPO的速度并没有因此放缓,随着市场的转暖,新股发行又进入常态化,监管层的“呵护”也有可能是在为新股发行“打掩护”。

  2月份共计有13只新股发行并上市,较上月增幅为30%,合计发行募资73.65亿元,相比上月有15%的增幅。而本周申购的新股就有6只,下周更将达到10只,是今年单周新股发行数量首次出现两位数的一周。

  “后续还有一些城市商业银行在等待上市,这些都将分流市场资金。”韩跃峰说。

  外围环境转暖

  外围环境也骤然好转,而在去年,欧债危机恰恰是A股单边下跌的导火索。

  今年以来,欧债危机高潮回落,而近期,希腊危局进展顺利以及意大利国债拍卖结果喜人更让A股投资者久悬的心有所放松。

  美国经济看起来也正处于复苏当中。美国供应管理协会公布的1月份ISM非制造业指数大幅上升也提振了市场。就业情况也在好转,2012年1月份美国非农就业人数增加24.3万人,失业率由上月的8.5%下降至8.3%,均明显好于市场预期。

  但是,外围环境仍然不容放松警惕。国信证券指出,欧债危机已经进入深水区,银行业资金缺口不断扩大,系统性风险持续升高,2012年上半年将面临经济衰退和还债高峰期的双重压力,欧债危机将通过实体经济、汇率、大宗商品、国际资本流动等四个渠道对中国股市产生影响。

  策略:趁调整布局蓝筹股?

  “A股反转的条件很多都已经具备,而在外围环境放松的情况下,再加上资金面的推动,反转很可能就此推动。”罗伟广说。

  英大证券研究所所长李大霄也列出了八大理由,看好A股的牛市行情。

  “空军司令”侯宁指出,A股这波行情的第一目标在上证指数2800点至2900点一线,如果后续政策支持力度能跟上,比如养老金入市、货币政策适度放松等,A股还会向更高点位发起攻击。

  韩跃峰则指出,短期调整将会是建仓的时机,可以策略性布局一些蓝筹板块,但是目前支持牛市的理由并不充分,A股仍然只是一波反弹行情。

  渤海证券的一位分析师也指出,当前说牛市还为时过早,但这波反弹已经是一波明显的大级别反弹,上证指数攻上3000点是可以期待的。

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