通源石油：射孔服务收入大幅增长

　　东北证券 王伟纲

　　2011年，公司实现营业收入34951.80万元，同比增长15.90%；净利润7708.79万元，同比增长25.75%。公司拟实施分配方案为：10派3元，10转增10股。

　　公司业绩低于预期约10%，原因主要是公司的境外业务意外出现下滑，导致收入低于预期700多万元。其次，销售费用高于预期400多万元，资产减值高于预期135万元。

　　报告期内，公司完成募投项目投资8524.64万元，已累计投入13524.35万元，占募投总额的15.57%。

　　在射孔作业服务方面，基于复合射孔对比传统射孔更好的增产效果，油田客户对复合射孔技术高度认可，为公司业务的推广提供了重大发展机遇。

　　展望后市，公司在国内的一些新开拓的油田的业务将呈现高速增长，海外市场潜力巨大，业绩的增长具有可持续性。对公司2012、2013年的业绩预测，EPS分别为1.35元和1.70元(暂不考虑转增)。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：公司境外业务增长仍存在一定的不确定性，由此可能影响公司的业绩增速。