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郑州煤电:业绩小幅下滑 未来成长还看资产注入

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-07 14:32 来源: 全景网络

  公司2011年营业收入同比增长59.44%,EPS同比减少14.29%

  2011年公司营业收入同比增长59.44%,主要源于材料业务收入的增加,其同比增幅为83.7%,公司煤炭业务收入获得稳定增长,同比增幅为9.65%。其中,煤炭产量为486万吨,与上年基本持平,其对应的收入增长主要源于煤炭价格上升,经过我们测算,煤价同比涨幅为15%。

  2011年公司营业成本同比增长62.64%,主要源于材料和铁路运输成本增加,两者分别同比增长84.82%和22.58%。公司综合毛利率为6.08%,比上年同期下降1.84个百分点,其中材料和煤炭两个业务下降了0.59和1.41个百分点。

  公司三费较上年同期增长16.12%,营业利润同比增加51.68%,利润总额同比增加47.38%,增幅小于营业利润,主要是由公司营业外支出增加所致。2011年,由于分摊投资中原煤化项目损失,公司营业外支出同比增加167.52%。

  此外,公司2011年实现净利润1.73亿元,同比增加36.40%,而EPS同比减少14.29%,主要原因是少数股东损益大幅增加。2011年,公司少数股东损益为0.58亿元,然而去年同期则为-0.023亿元。

  公司现有资源所剩无几,资产注入将提升公司发展前景

  公司目前拥有米村矿、超化矿和告成矿三个在产矿井,煤炭资源储量共计19365万吨,产能共计489万吨。其中米村矿资源趋于枯竭,开采难度和成本增加,超化矿虽是目前公司主力矿井,但同样面临资源瓶颈,告成矿于2000年投入生产,其核定产能为119万吨,可采年限为42.81年,资源量相对丰富。

  根据资产注入预案,公司拟通过增发实现置入煤炭业务资产保有可采储量共计29481万吨,权益可采储量为18551万吨,核定生产能力达585万吨。若方案通过,公司可采储量将增至40154万吨,权益可采储量增至29224万吨,煤矿核定产能将达1074万吨,对比之前产能接近翻倍。经过我们测算,若上述资产成功注入,公司股东权益增厚将达5.2亿元,对应EPS增厚0.52元。

  盈利预测与估值

  考虑资产注入,公司2012-2014年的EPS分别为0.68元、0.77元和0.85元,对应动态PE分别为15.29倍、13.51倍和12.24倍。

  不考虑资产注入,我们预计公司2012-2014年营业收入分别为169.58亿元、184.62亿元和199.47亿元,折合EPS分别为0.19元、0.20元和0.18元,对应动态PE分别为54.74倍、52倍和57.78倍。考虑到行业2012年平均估值为18倍,公司估值偏高,暂时不予评级。

(作者:邓新荣)
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