光线传媒：高增长可持续的娱乐节目制作龙头

　　收入高速增长毛利率持续提升

　　2011年营业收入6.98亿元，较同期增长45.5%；综合毛利率40.9%，较去年同期39.4%，上升1.5个百分点，主要原因：栏目制作与广告业务的品牌整合营销模式，提升毛利率；影视剧业务的投资发行模式，致使毛利率大幅上升；

　　盈利预测及投资建议

　　公司同时披露，2012年一季度净利润增速为20-50%，即1680万元-2100万元，我们预测，一季度净利润增速在40%左右，即1960万元是大概率事件。2012-2014年对应EPS分别为2.20元、3.10元、4.20元。

　　2012年主要看点：基于整合营销的广告业务继续快速增长；卫视节目制作业务高速增长；电影投资发行业务高速增长；政府对文化企业税收及财政方面的支持；2012年8月小非解禁量非常小，不必担心解禁利空。

　　公司作为国内娱乐节目制作龙头企业，必将受益我国文化产业大发展及居民娱乐消费大繁荣，考虑到行业处于高景气周期、标的稀缺性、公司业绩稳定性及高成长性，继续维持增持评级，目标价88.0元，对应2012年40倍动态PE。

　　2011年度分配预案：每10股转增12股，派10元现金（含税）。

(作者:高辉)