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长城汽车:业绩增长远超行业整体水平

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-19 14:47 来源: 全景网络

  业绩简评

  公司2011年实现营业收入300.89亿元,同比增加30.90%;实现归属母公司股东净利润34.26亿元,同比增加26.86%,对应摊薄后EPS为1.13元,略低于此前业绩预告的1.14元。

  经营分析

  销量增长继续远超行业整体水平:公司2011年总销量为46.34万辆,同比增加27.87%;其中SUV销量为14.75万辆,同比增加7.66%;轿车销量为18.82万辆,同比增加53.85%;皮卡销量为12.17万辆,增长23.70%,均符合我们预期。2012年1-2月,公司汽车销量为8.21万辆,同比增长19.69%,同期汽车行业总销量增速则为-6.47%,乘用车行业增速也为-4.91%,公司销量增长继续远超行业整体水平。

  11年盈利能力略有下滑,12年将保持基本稳定:公司2011年毛利率为24.91%,同比上升0.17个百分点;净利率为11.67%,同比下滑0.63个百分点。公司各类产品盈利能力向来较为稳定,11年综合盈利能力的略有下滑主要源于SUV销量占比的小幅下滑。随着公司H6销售的迅速放量,公司今年SUV销量占比将有显著提高,从这一角度出发公司整体盈利能力将可回升。但由于行业整体竞争加剧,公司各产品毛利率仍可能较11年有所降低,两相权衡,我们预测公司2012年整体盈利能力与11年基本持平。. H6已逐渐放量,市场竞争力得以验证:我们看好公司的主要逻辑是H6、C50两款新车强大的市场竞争力,它们的销售放量将带动公司业绩的继续快速增长。自去年9月底上市以来,H6月度销量已由去年10月份的2298攀升至今年2月的7485辆,且根据我们了解,H6终端仍处于供不应求状态,其市场竞争力由此可见一斑。

  受产能限制,C50销量暂未显著提升:C50自去年11月底上市以来,销量暂未有显著提升,今年1-2月共计销售1043辆。据了解,C50目前仍主要受制于产能问题。公司H6、C50为天津基地共线生产,公司目前产能优先保证H6,由此C50销量暂未有显著提升。我们预计下半年开始C50销量将有明显改观,我们最新预测的C50全年销量为4万辆。

(作者:吴文钊)
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