捷成股份：大手笔收购 大踏步发展

　　事件：

　　捷成股份于12年3月16日发布公告：使用超募资金3，475.80万元收购北京冠华荣信28.96%的股权，3，570万元收购广东华晨影视51%的股权，1，020万元收购北京极地信息51%的股权，1，020万元收购成都天盛汇杰51%的股权。整体交易总额不超过9，085.80万元。此次收购完成后，华晨影视、极地信息和天盛汇杰将成为公司的控股子公司，冠华荣信将成为公司的参股子公司。

　　评论：

　　大手笔收购有助于公司完善产品链，提升服务能力扩大营销区域：近年来市场对于音视频整体解决方案需求呈现出更加全面、综合的趋势。为顺应这一趋势，公司收购四家公司来打造更完善的高清非编制作网解决方案、提升媒资管理系统服务能力、扩展在广电行业的产品服务链条、填补公司产品空缺并进行相关多元化扩张。而且值得一提的是收购四家公司后可借助其原有的客户资源优势及地缘优势进入公司力量薄弱的西南地区、香港地区广电行业，并且实现向政府、运营商、金融、军工等行业的渗透。

　　以产品线互补和相关多元化为目的进行收购，可迅速达到协同效应：天盛汇杰基于3G视频、音频直播系统的技术的相关产品能够有效补充公司的高标清非编制作网解决方案；冠华荣信主营的广播电视行业专业技术领域的数字高标清演播室、播出、总控、后期制作与包装网络、音频网络、媒资管理与存储等系统集成业务能够融入公司的高标清转换的采、制、收、编、播、控、存、编目等全套产品，升级现有媒资管理系统；整合华晨影视产品线，可将演播室、舞台和剧场等建筑装修装饰工程承包和舞台LED灯具生产销售融入公司，扩展公司在广播电视行业的产品服务链条；融入极地信息的“终端安全管理系统”、“网络漏洞扫描系统”、“集中身份管理系统”、“内控堡垒主机”四大产品线之后能够扩展公司产品线，更重要的是可实现公司向政府、运营商、金融、军工等行业的渗透。总得来看收购天盛汇杰和冠华荣信是为了整合双方产品线，发挥产品互补效应，从而更好的提供音视频整体解决方案；收购华晨影视和极地信息是公司相关多元化方面的尝试，在不偏离广电行业目标客户的前提下向产业链其他领域延伸，未来有可能培养出新的稳定利润增长点。

　　并购是为了更好的保持公司核心竞争力：公司竞争优势之一在于善于抢占行业的发展先机。上市后为保持业绩的高速增长公司需要对行业内先进技术和优秀公司进行吸收，这样才能有足够的技术基础支撑公司推出满足客户新需求的产品，引领市场需求的发展方向；公司竞争的另一个优势就是完善的服务能力，竭尽全力为客户提供更加丰富的产品选择，并能提供整体产品链服务，打造“一站式”服务体系。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，按照公告内容保守计算未来三年对公司净利润增厚为3%—5%之间，暂不上调盈利预测，维持对2012-2013年EPS为1.270、1.767元的预测，给予目标价38元，对应30X12PE、21X13PE。

(作者:赵国栋;易欢欢)