上海电气：业绩稳步增长 核电业务将迎收入确认高峰

　　营业收入增加8.11%，净利润增长17.40%。2011年公司营业收入683.02亿元，同比增长8.11%；归属上市公司股东净利润33.10亿元，同比增长17.40%。政府补助下降拖累公司业绩表现，扣除非经常性损益净利润同比大增44.97%；EPS0.26元，基本符合市场预期。

　　火电有望触底，燃气机组迎来机遇。我国火电机组利用小时数连续两年上涨，火电建设投资连年下滑的投资有望得到遏制。快速启动特性使燃气机组成为电网侧优化风光接入的主要途径，我们认为在西气东输和可再生能源配额制逐渐推进的背景下，燃气机组迎来良好机遇。公司在手火电订单超900亿元，未来几年火电业务将稳步增长。

　　AP1000国产化平台，迎来核电收入确认高峰。核电重启渐行渐近，公司是第三代核电技术AP1000国产化平台，核电设备产业链齐全，受益明显。短期来看，2012年公司将迎来核电业务收入确认高峰，我们估算由公司供货并且在2012年处于交货期的反应堆由15座，设计金额超过150亿元。

　　海陆并举，风电业务逆流而上。公司于西门子合作进入海上风电市场。2011年风电产品营业收入达34.87亿元，同比增长15.8%，同时风电新增订单逾60亿元人民币，创历史新高。在行业不景气的背景下，风电业务增长更突显了公司的强大竞争力，我们看好公司在行业激烈竞争中脱颖而出，成为最后分享行业机会的少数企业之一。

　　给予“推荐”评级。预计公司2012~2014年EPS分别为0.31/034/0.40元，对应PE分别为18.22/16.62/14.13倍。考虑到公司在行业中具有很强竞争力，所处行业进入壁垒高，给予“推荐”评级。风险。火电投资继续下滑。核电重启时间不确定。

(作者:张洪道)