信立泰：心血管系列成型 抗生素影响渐弱

　　日信证券

　　业绩基本符合预期：

　　公司2011年实现收入和净利润分别为14.75亿元和4.67亿元，分别同比增长13.65%和13.10%，其中归属母公司所有者净利润为4.05亿元，同比增长14.05%，实现每股收益1.12元，基本符合我们预期。

　　公司收入和业绩增速较往年大幅下滑的主要原因是抗生素业务快速下滑。

　　心血管业务维持高增长：

　　2011年公司实现制剂收入10.83亿元，同比增长34.63%，制剂产品毛利率为79.35%，同比提升4.75%，主要得益于公司心血管专科药等制剂产品营业收入占比提高。

　　我们估测其中心血管制剂营收约8.2亿元，增速约为45%，泰嘉营收约7.3亿元，增速在40%以上，2012年泰嘉仍将持续受益于进口替代，保持高于PCI手术的增长速度。泰嘉的同类产品预计年内会有两家上市，但介于市场开拓等原因，2012年基本不会造成影响。由于氯吡格雷属于高端心血管用药，公司的销售队伍业已覆盖了国内有资格做PCI手术的医院，竞争对手在PCI专科用药区域并没有布局，打开市场的难度较大，我们预计未来几年年泰嘉仍将保持较高增速。

　　公司的新产品比伐卢定作为PCI手术抗凝，与泰嘉共用渠道，其推广速度可大大加快，也将于2012年开始贡献利润。