复星医药：医药集团成长进行时

　　中投证券

　　收入、净利润均大幅增长，主营业务工业、商业、医疗器械及诊断均快速增长，投资收益同比快速增长，营业外收入贡献部分利润：11年公司实现收入64.9亿，同比增42.37%；营业利润15.8亿，增38.59%；利润总额17.2亿，增43.65%；净利11.66亿，增34.96%。其中主营业务工业、商业、医疗器械均快速增长，投资收益增42.61%，营业外收入增147.51%。

　　主业分业务增长势头良好，资源整合效应逐步显现，医药集团正在壮大：药品制造与研发：收入38.7亿，同比增35%，利润总额7.5亿，同比增50%，江苏万邦、重庆药友增长迅速，新合并大连雅立峰、锦州奥鸿；药品分销与零售：收入14.4亿，同比增25.5%，利润总额5.5亿，增24%；国药控股：实现收入1022亿元，同比增长47.6%；净利润15.6亿，增29%；医疗器械与诊断：收入10.6亿，同比增168%；利润总额7025万，增111%；医疗服务—未来重要看点：除和睦家医院扩张稳步推进外；新投资安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院，未来还将继续拓展在医疗服务领域的投资，预计、未来有望达到10家医院，1万张病床的规模。

　　看好单抗研发平台、小分子靶向药物研发平台。复宏汉霖单抗药物研发进展顺利，1个产品已经申报临床，2个产品完成细胞株构建和筛选，未来将出现新的亮点。复创的创新候选化合物临床前试验也进展顺利。

　　公司医药集团的打造正在进行，内生增长有望加快；同时能把握医药行业发展的方向，具备持续获得优良医药资源能力，维持“推荐”评级。我们预测公司2012-2014年的EPS为0.7、0.84和1.02元，对应PE14、12、10倍，估值低，建议配置。

　　风险提示：投资收益的确认波动较大。