日海通讯：扩张初见效 新业务铺就成长之路

　　中投证券

　　近期我们调研了公司，与公司就2012年发展规划进行了探讨。

　　ODN行业有望继续增长，武汉基地有望打开产能瓶颈。公司2011年实现收入约6.6亿元，同比增长高达70-80%。由于ODN行业公司目前普遍面临产能瓶颈，因此运营商采购计划未充分执行，公司判断ODN行业景气度可维持至2013年。公司武汉基地目前基础设施建设已临近完成，计划在三季度末投产，有望为公司未来发展提供有力支撑。

　　PLC芯片量产有望贡献毛利。公司2012年分路器销量约50万个，以1:8、1:16为主。1:32也有少量。日海易能已经具备了自产芯片、封装等一体化能力，大概二季度可以量产，公司计划今年全部满足自给，可以对全年ODN毛利产生积极贡献。目前每月可以产6-7万芯片，预计年生产总量可以达到大概50多万芯片。

　　工程业务成为新增长点。公司2011年工程业务并表收入约7000万元，实际收入在1个亿以上。公司工程业务以外延扩张为主，重点挑选具有较强省际扩张能力、工程总包能力的公司进行并购。由于ODN在中国为新兴行业，具有较强施工能力的公司不多，工程服务市场比配套设备市场具有更高景气度。公司2012年工程服务收入有望达到3亿元以上。

　　光网监测，综合布线、IDC业务孕育未来发展契机。光网监测主要是围绕ODN网络的故障监测、定位等业务开展，公司目标是在2-3年后成为行业领先的标准制定者。综合布线业务主要面向电力铁路、企业网等行业进行拓展，有助于发挥公司在电信运营商市场积累的产品及服务优势。IDC机柜市场目前主要由国外设备厂商占据，毛利比运营商同类产品高出3个百分点左右，国内行业龙头公司可以凭借低成本优势具有较大作为。

　　盈利预测与评级。预计公司2012-2014年EPS为1.45元、1.6元、1.88元，给予“推荐”评级。

　　风险提示。运营商集采竞价超预期。