中金黄金：内外兼修 持续增长

　　中金黄金是国内黄金行业龙头企业，核心业务为黄金采选与冶炼，公司利润主要来源于矿产金和矿产铜。旗下拥有20多个企业，在我国主要的黄金矿脉上都有布局。

　　黄金储量约580吨，十二五有望翻番。储量增长来源于控股公司中国黄金集团凭借的资产注入；公司自身资源挖潜，探矿增储；对外并购也有潜力。

　　基地建设初显成效，2011矿产金估计为22吨，2012矿产金产量增长约10%。矿产金产量增长来源于河北东梁，陕西久盛的项目逐步达产，及河北石湖、辽宁中金排山楼等技改项目完工投产。

　　金价在2012年仍将走高，预估均价为1850美元。2012年对金价形成支撑的因素主要包括地缘政治风险增强非信用货币吸引力，超宽松货币政策压低真实利率，推高黄金投资；发展中国家贵金属需求旺盛势头不减；黄金在国际储备中的地位提升，央行仍将净买入；欧债阴云渐散，美元汇率中期定位于77-81之间；预计2012金价仍将走高，均价约为1850美元。

　　盈利预测与估值。预计，公司2011-2013年的业绩分别为0.97元、1.26元和1.41元。对应当前股价的动态PE水平分别为22、17和15倍。考虑到公司在未来的资产注入空间和业绩增长水平，给予公司推荐评级。

　　风险提示：金价波动风险，储量、安全生产等公司经营风险，资产注入不如预期风险，原材料与人力成本上升风险。

(作者:陈炳辉)