明日最具爆发力六大牛股

　　欧亚集团：内增外扩实现收入规模扩张，毛利率提升保证业绩稳定增长

　　欧亚集团2011年报业绩高于我们的预期：2011年度公司实现营业收入69.58亿元，同比增长33.10%；营业利润2.80亿元，同比增长26.91%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长22.55%，EPS 为1.02元，高于我们0.98元的预期。高于预期的主要原因是公司经营结构不断优化带来的毛利率提升。ROE 为12.20%，比去年同期增加1.09个百分点。每股经营活动现金流8.15元，是EPS 的7.99倍。公司拟每10股派发3.00元现金(含税)。　　

　　内增外扩实现公司收入规模不断增长：作为吉林省龙头零售企业，公司对内推出多种差异化营销形式，结合自身强大的经营基础和营销团队，营造商业氛围并调动潜在需求，提升同店增长率水平；对外进行省内省外的双线外延式扩张，通过新购北京商业用房、拍得郑州百货大楼33.08%的股权等项目提速省外拓展节奏，通过新开6家门店、新建梅河欧亚购物中心、合建松原欧亚购物中心等项目进行省内市场拓展。公司2011年度实现营业收入69.58亿元，同比增长33.10%。我们判断公司将会延续内增外扩的步伐，收入规模有望实现年均20%的稳定增长。　　

　　经营结构优化提升公司毛利率水平：公司以“商都做精，卖场做大，车百做多”为战略核心，不断优化经营结构：其中，欧亚商都三期扩建项目将引进国际一线品牌，调整商品品类结构，抢占高端市场；欧亚卖场顶层由出租转联营从而不断提高毛利率水平；连锁化经营提升了车百超市对供应商的议价能力后台毛利率稳定提升。公司2011年营业毛利率为16.02%，较2010年提高1.17个百分点。随着商都三期完成品牌招商、卖场深化由出租向联营模式的转型车百超市门店数量的不断增加，我们判断公司未来毛利率水平将得到进一步提升。

　　频繁促销、新开门店、人工租金成本上涨、新增贷款等压缩公司业绩空间：频繁的促销活动在带来收入规模增长的同时导致销售费用大幅增加；门店扩张导致公司折摊费用大幅上涨；人工、租金成本的大幅上升进一步增加了销、管费用；　　

　　而公司新增短贷带来的利息费用导致公司财务费用出现大幅上涨。2011年公司销售费用率为3.12%，同比增加0.39个百分点，管理费用率为7.45%，同比增加0.62个百分点，财务费用率为0.56%，同比增加0.17个百分点。期间费用率的上涨压缩了毛利率提高带来的盈利空间，2011年公司净利率为2.96%，同比下降0.21%。　　

　　显著的区域优势确保公司业绩稳定增长：公司在吉林省内有着极好的口碑和忠实的顾客群体；主力门店欧亚商都在吉林省单店业绩中排名第一，多年业绩维持20%-30%的增长，区域龙头地位无可撼动，相对于供应商的议价能力和对客户资源的掌控力极强。2011年四季度，在零售行业受制于终端需求疲软而呈现普遍下滑之时，欧亚集团通过积极的促销活动实现了25%的业绩增长，成绩喜人。目前，公司年度最大的店庆活动正在紧锣密鼓的准备当中并将于4月15日开始，对公司业绩将会产生重要影响。我们判断欧亚集团上半年的业绩将在行业疲软的大环境下走出独立行情。　　

　　维持盈利预测，维持“增持”的投资评级：公司内增外扩实现收入规模的不断增长，不断优化经营结构实现毛利率的进一步提升，尽管期间费用的上涨吞噬公司的盈利空间，但不改变业绩的趋势性增长。我们预测2012-2014年EPS 为1.27元、1.57元和1.92元，目前PE 为18倍、15倍和12倍。考虑到目前估值水平较为合理，我们维持“增持”的投资评级。

　　(申银万国证券 金泽斐)

　　天瑞仪器：新产品蓄势待发，快速成长期临近

　　公司公布了2011年年报：2011年公司实现营业收入3亿元、同比增8.38%，归属于上市公司股东的净利润8392万元、同比增8.80%，EPS0.71元；拟每10股派发现金股利人民币4元(含税)、以资本公积金每10股转增3股。　　

　　投资要点：从公司基本面来看，综合毛利率稳定在70%左右，海外需求快速增长，国内需求保持稳健，多种新产品已研发成功并有望逐步为公司带来业绩增量；同时随着营销效率的逐步提高，公司有望迎来收入高增长周期；公司2012年一季度业绩预告下滑主要源于去年同期收到政府上市奖励600万元以及销售管理模式调整，若不考虑去年同期的上市奖励，则公司2012年一季度净利润增速应为-9%至+12%。从行业基本面来看，国内环保分析仪器需求长期向好，"十二五"中后期环保投资增速有望快速放出。假设公司2012年9月到期的900万元科技成果转化专项资金直接抵扣当期管理费用，我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.88、1.11和1.54元，基于公司内生动力增长和行业景气度长期向好，我们按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价24.64元，公司上一交易日收盘价为19.00元，维持“买入”评级。　　

　　风险提示：　　

　　(1)“十二五”期间中央和地方对环境保护投资的力度和进程存在不确定性；　　

　　(2)重金属污染监测是一个长期而渐进的过程；　　

　　(3)行业竞争或将加剧。

　　(海通证券 龙华 何继红)

　　博威合金：订单充足产能继续扩张“增持”

　　高强导铜合金棒和锌合金棒创造主要增长点：

　　11年公司高强导铜合金棒收入增长42%，锌合金棒增长275%，高强导铜合金棒加工费在8000元~10000元之间，盈利能力强；新型锌合金材料性能与传统铅黄铜相当，成本比铅黄铜低1/3左右。公司12年高强导铜合金订单仍然充足，预计将有1万吨环保铜合金棒和0.5万吨特殊铜合金板达产，收入将会继续增长。

　　总体产能继续扩张：

　　公司产品定位中高端铜合金领域，现有铜合金棒产能4.8万吨，铜合金线产能1.2万吨，11年公司总产量为5.48万吨，开工率一直超过90%。公司正积极实施募投项目扩充产能，预计13年之前产能扩张75%，新增4.5万吨产能，其中包括1万吨环保铜合金、1.5万吨新型锌合金棒和2万吨高性能高精度铜合金板。

　　领先的研发技术是核心竞争优势：

　　目前公司在环保铜合金、高强导铜合金、锌基铜替代材料等领域初步形成了完备的自主知识产权体系，共获得13项国内外专利，高强导铜合金材料已成功应用于神舟1号~7号系列飞船和嫦娥1号、2号探测器，公司还不断增加研发投入，研发费用不断增加的同时也维持了公司的核心竞争优势。

　　盈利预测：

　　我们预计公司12-14年EPS分别为0.89元、1.19元和1.28元，对应PE为17、13和12倍，由于公司产品定位高端需求前景广阔，我们首次给予公司“增持”评级。按照铜加工行业25倍PE，结合目前行情，将目标价定为17元。

　　(中信建投)

　　三维通信：战略布局迎来收获期 “推荐”

　　事件描述：

　　三维通信发布了其2011年年报，主要经营指标如下表所示：

　　事件评论：

　　第一，主营业务稳步增长，成本控制使得毛利率得到提升。

　　2011年公司实现营业收入11.21亿元，同比增长11.18%；归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比增长7.60%；扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元，全面摊薄每股收益为0.47元。需要说明的是，公司由于受国家重点软件企业认定时间的影响，2011年所得税税率按照15%计算(2010年10%税率)，对公司的净利润造成了一定的影响。

 

 

 

　　总体而言，公司2011年业绩略低于市场预期。分开来看，公司无线网优覆盖设备及解决方案业务收入增长5.7%达到了9.5亿元，而网优服务和网优产品销售收入则分别达到了6792.85万元与3428.5万元，增长了68.72%和379.98%，成为公司营业收入增长的一个重要支撑点。

　　同时我们还看到，由于公司新增产品毛利率情况较高且主要元器件的采购成本下降了15-20%，致使公司虽然面临运营商集采的价格压力但总体毛利仍然上升了2.37%，显现了公司良好的成本控制能力。

　　第二、期间费用控制合理，彰显优秀管理能力。

　　公司期间费用率保持了稳中有降的趋势，2011年期间费用率相较于2010年下降了0.16%达到了21.70%。分开来看，销售费用和管理费用的增长主要是由于公司营收规模扩大所致，分别增长了7.76%和9.37%，而财务费用则由于流动资金的使用增加使得相应成本增加。总体来看，公司期间费用仍旧保持了合理水平，显示了公司良好的管理能力。

　　第三、受益行业景气，网优服务与CMMB成为重要驱动力。

　　展望2012年，我们认为公司业绩仍然拥有持续的增长动力，主要原因在于：1、移动通信制式的复杂程度不断提高、3G用户进入规模增长阶段以及城市无线环境的不断改变，使得无线网络优化成为保障运营商网络质量的核心，运营商必将不断加大优化力度以保障其网络的竞争力，网络优化行业仍将保持高景气度；2、公司通过前期的规划布局已经初步构建了"设备+服务"的深度营销模式，公司有望通过共享原有的客户资源与渠道使得网优业务在全国取得陆续突破，成为公司利润的重要增长点；3、广电CMMB市场总体投资规模有望增长100%以上达到25亿元，而公司相关产品已经顺利入围CMMB发射机招标，公司拥有齐全的CMMB产品线，包括大、小功率发射机以及补点器，将全面享受CMMB市场的景气。

　　总体来看，公司的网优服务业务以及CMMB业务2011年占主营业务的比重仍然偏小，而未来的发展潜力较大，2012年将成为公司的营收与利润的重要驱动力。

　　第四，盈利预测与估值。

　　在国内网优行业维持景气的大背景下，参考公司的技术与客户资源优势，我们预计公司业绩将实现快速增长。我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为0.59元、0.73元和0.92元，并给予公司“推荐”评级。

　　(长江证券)

　　锦江股份：经济型酒店和餐饮业务并驾齐驱

　　投资要点：　　

　　稳中求快是公司经济型酒店业务发展的主基调。2012年公司计划新开经济型酒店140家，新签约180家，这是公司成立15年以来发展最快的一年。目前行业龙头仍处于规模快速扩张、抢占市场份额的阶段。我们预计，公司未来将继续加大重点一二线城市的开发力度，并下沉抢占中国三四线城市市场；当前行业中存在许多地区性的小型连锁酒店(5-10家规模)，公司有望通过兼并收购这些酒店实现快速扩张。　　

　　金广快捷作为公司的非标品牌将进一步提升扩张速度。锦江之星的标准化管理对酒店各方面都有较高要求，在目前的情况下，要找到符合条件的物业并不是一件容易的事，这制约了公司的发展速度。"金广"的引进并不是单纯为了多做一个品牌，而是为了适应快速发展的需要。金广品牌定位比锦江之星低一些，如投资方面比锦江之星低近2万，物业方面也会相对宽松，目的是打造一个有利于迅速扩张的非标准化品牌。据了解，今年一季度已经签约10家门店，未来还将推出一系列举措来保证其健康发展。　　

　　立足现有资源，打造属于自己的连锁餐饮品牌。剔除CPI 影响，我国每年餐饮业的增速仍在15%以上，锦江拥有很好的资源，但尚未形成一个合适的盈利模式，将来这方面的突破有助于业绩的大幅提升。公司现有的品牌当中，新亚大家乐、静安面包房、新亚食品等由于产品老化、机制缺失、资源分散等因素，没有获得市场的认同，目前公司已经针对自身的问题做了结构性的调整并初具成效，比如，静安面包房的营收正在稳步增长且开始贡献利润。　　

　　我们认为，未来通过实施更为市场化的激励和管理模式，餐饮业会有一个较大的成长空间，预计盈利能力也会逐步提高。　　

　　财务与估值：　　

　　维持公司“买入”评级。不考虑出售长江证券对公司业绩产生的影响，维持12-14年的每股收益分别为0.65、0.82和1.02元的预测，目标价26.60元。　　

　　风险提示：　　

　　扩张过快存在管理跟不上的风险。

　　(东方证券 杨春燕)

　　燃控科技：节油点火系统制造商，节能环保业务拓展提供新看点

　　公司是节油节能点火系统制造领域的领先者。公司专业从事生产大中型锅炉点火及燃烧成套设备及相关控制系统，主要产品包括烟风道点火燃烧系统、双强少油煤粉点火系统、等离子无油点火系统、传统燃油(气)点火系统和特种燃烧系统及装置等。公司的“拳头产品”双强少油煤粉点火系统和烟风道点火燃烧系统在国内市场份额均处在第一位。　　

　　节油点火系统“存量改造+新增市场”容量合计超过40亿元。存量改造：2011年底全国火电装机容量7.65亿千瓦，据行业专家估计，目前存量火电机组中采用传统点火装置的比例大约在一半以上。假设按照火电机组平均30万千瓦的装机容量以及单台点火系统250万元的价格估算，节油节能点火改造的存量市场空间约为32亿元。新增市场：2002-2011年间全国火电装机容量复合增速为12.5%，根据申万行业分析师的预测，2012、2013年火电装机容量的增速为8.5%，即未来两年火电新增装机容量分别约为6500万千瓦和7000万千瓦。　　

　　考虑到新增火电装机容量基本上均会采用节油点火技术，我们假设90%的应用比例，那么未来两年新增市场容量分别是4.9亿元和5.2亿元。　　

　　技术、客户、人才构成公司的核心竞争力。公司设有省燃烧与控制工程技术研究中心和省级博士后科研工作站，具备较完善的开发、制造和试验手段，具有与所研制、生产的产品相关的检测能力。截止2011年6月30日，公司共拥有35项专利；业内重视口碑，电力企业对点火系统可靠性、安全性的重视程度远高于成本。公司的主要客户包括东方锅炉(集团)股份有限公司、武汉锅炉股份有限公司、上海锅炉厂有限公司、哈尔滨锅炉厂有限责任公司等国内主要的锅炉生产厂家；公司拥有16位高级工程师和4名教授级高级工程师，享受政府特殊津贴的行业知名专家1名，大专及以上学历的员工占公司总人数的81.77%，公司拥有一批经验丰富的设计、制造、销售和现场服务工程师，以及技术过硬的软硬件工程师。　　

　　公司未来增长来自于原有主业深耕以及其他业务拓展。锅炉点火系统市场主要包含存量改造和新增两部分容量，我们预计存量改造市场规模超过30亿元，未来两年新增市场容量超过10亿元。公司凭借原有技术、客户、人才的优势以及募投新增产能，有望巩固和扩大在行业内的优势地位。公司未来战略是在坚持节能环保、新能源等业务领域的前提下，积极寻求新业务开拓。　　

　　垃圾焚烧发电、生物质气化、脱硝低氮燃烧技术等都是公司未来的发展方向。　　

　　参股方式试水垃圾焚烧发电，降低风险。公司与福建银森达成协议，以参股形式投资福建银森的五个垃圾焚烧发电项目，合计出资2亿元左右，公司占五个项目45%股权。由于公司缺乏垃圾焚烧发电项目的运营经验和人才储备，直接进入这一领域存在较高风险。这项投资可以帮助公司积累垃圾焚烧的运营管理、全套设备整体生产、安装、调试的经验，储备相关人才队伍，以期条件成熟后选择合适的项目独立运营。另外，现有五个垃圾发电项目投产后将给公司带来长期稳定的收益，有助于公司业绩提升。　　

　　生物质气化业务逐步走向成熟。2007年颁布的《可再生能源中长期发展规划》中要求，充分利用沼气和农林废弃物气化技术，提高农村地区生活用能的燃气比例，并把生物质气化技术作为解决农村废弃物和工业有机废弃物环境治理的重要措施。公司研发的新型生物质气化装置，可以提高气化效率和燃气热值，降低灰渣含碳量，减少二次污染。产品已通过质检及产品鉴定，公司已获授权五项专利，并正在申请5项发明专利。公司未来有望通过设备销售或者项目运营的方式介入该领域。　　

　　首次给予“增持”评级。我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为0.66元、0.85元和1.12元，复合增速30%，对应2011年31倍、2012年24倍PE。　　

　　公司是锅炉节油点火设备行业领先者，未来在节能环保、新能源领域积极寻求业务拓展，我们看好公司的长期成长性。我们给予公司2012年30倍估值，对应6个月目标价25.50元，较目前股价有23%的上涨空间，建议“增持”。

　　(申银万国证券 王华)