齐翔腾达：甲乙酮推动业绩增长 丁二烯提供未来希望

　　甲乙酮上半年价格暴涨和产能的扩张带动公司业绩增长。随着下游需求的逐步恢复，甲乙酮价格有望回升，保障公司未来业绩。丁二烯项目和稀土顺丁橡胶项目是公司未来增长的主要动力。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.27元和1.86元，以4月17日收盘价21.86元计算，对应市盈率分别为17倍和12倍。

　　考虑到公司业绩的成长性，给予“增持”的投资评级。

　　齐翔腾达公布2011年年报。2011年，公司实现营业收入27.88亿元，同比增长13.37%；营业利润6.32亿元，同比增长23.03%；归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比增长18.60%；基本每股收益1.08 元。公司同时公布了利润分配方案，拟每10股派发现金红利3元，并以资本公积金每10股转增2股。

　　公司主要产品有甲乙酮、异丁烯、MTBE、叔丁醇等。甲乙酮是公司收入和利润的主要来源，2011年占收入和利润的比重分别为65.55%和85.29%。2011年上半年以来，日本地震导致全球最大的甲乙酮装置停产，甲乙酮价格出现暴涨。价格暴涨导致大量下游厂家选择其他产品进行替代，加上下半年下游涂料、胶粘剂行业景气度下滑，需求低迷导致甲乙酮价格出现了大幅下跌。从全年均价看，甲乙酮价格上涨了14%。此外，公司4万吨甲乙酮装置于下半年投产，产量有所增长。受此影响，公司甲乙酮业务实现收入18.27亿元，同比增长18.03%，利润6.55亿元，同比增长40%。公司其他产品则实现了9.54亿元收入和1.13亿元利润，同比分别增长18%和下降12%。因此甲乙酮是公司业绩增长的主要动力。

(作者:李琳琳)