林州重机：利润快速成长的价值投资标的

　　中原证券 徐敏锋

　　煤机行业需求旺盛。在政策和需求拉动下，新增需求与更新需求支撑了国内综采设备市场的增长，此外煤矿安全生产要求提高以及小煤矿整合促进了市场快速发展，预计未来几年煤机行业将保持18%左右的年均增速。

　　公司经营状况良好。公司处于快速成长期。2011年公司销售收入和净利润分别为11.03亿元和1.82亿元，同比分别增长29.74%和76.60%。而掘进机和刮板机成为公司业绩突破的主要亮点。

　　盈利能力持续改善。2011年公司整体毛利率28.66%，比上年提升1.56个百分点，这与公司业务结构改变直接相关。掘进机和刮板机毛利率分别达到41.65%和31.82%，这两项业务在公司业务占比上升，提升了公司整体毛利率。

　　营运能力和偿债能力良好。公司应收账款周转率2.89较2010年有所下降，但从账龄结构与客户构成来看主要是一年内大客户欠款为主。

　　公司资产负债率34.85%较2010年大幅下降，偿债能力良好。

　　盈利预测与公司估值：预计公司12、13年每股收益分别为0.73元和0.92元，按照4月18日收盘价13.57元计算，公司12年和13年对应的市盈率分别为18.59倍和14.75倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降风险；下游客户相对集中的风险；宏观经济波动的系统性风险。