平高电气：一季度减亏 期待特高压新线获批

　　广发证券

　　2012年Q1公司实现营业收入2.66亿元，同比增长31%；实现归属母公司净利润-5300万元，较去年同期减亏；经营活动产生现金流净额为-2314万元；实现每股收益-0.065元。一季度收入亏损的主要原因是一季度收入确认规模较小。公司预测上半年累计净利润可能为亏损。

　　毛利率同比回升。

　　一季度公司毛利率9.57%，同比和环比分别上升3.36和下降18.57个百分点，2011年公司各项业务毛利率均处于历史性低点，考虑到国网方面已经着手开始改变之前的招标规则以缓解行业利润率缩水的困局，我们认为今年起公司各项产品有望迎来毛利率的触底回升。

　　淮南——上海中标16.05亿元，预计2013年前完成交货。

　　一季度公司中标淮南-上海特高压交流GIS和母线保护设备共计16.05亿元，我们预计其中2/3将在年底前完成交货，全部设备将在2013年前完成交货。

　　2012年内我们预计还有两条特高压交流线路核准，其中一条年内招标，平高电气仍是特高压交流的最受益品种，未来三年特高压线路建设将使业绩大幅提升。

　　估值与盈利预测。

　　我们预测2012-2014年每股收益分别为0.14、0.41和0.56元，目标价10元，维持“买入”评级。

　　风险提示：特高压交流线路进展低于预期。