丽江旅游：丽江品牌稳经营 增资拓展多元化

　　长江证券

　　事件描述：

　　2012年4月23日，丽江旅游发布2012年第一季度报告。

　　事件评论：

　　2012年一季度，公司实现营业总收入10891.16万元，同比增长12.95%；公司归属上市公司股东的净利润1914.37万元，同比增长2.35%；我们判断，公司一季度经营实现稳定增长的主要原因系主营业务索道、印象演出、和府酒店业绩均呈现平稳增长。

　　为应对逐步加大的市场竞争力，公司2011年决定在和府酒店东侧17亩土地上建设酒店二期项目精品客房接待区，多层次满足不同游客群体的品质需求，同时，引入国际著名的洲际酒店集团管理，有效提升服务品质及品牌影响力。我们认为，公司不断扩大酒店经营规模，提高酒店品味，势必将进一步提升酒店业绩与市场竞争力。

　　2011年12月，公司定向增发收购印象旅游51%股权的申请获批，印象丽江2011年贡献利润占归属公司股东净利润的42.52%。印象丽江旅游在保持现有增长趋势的情况下，为公司完善旅游服务产业链，巩固区域竞争优势打下良好基础，同时也为公司提供了确定性的长期盈利来源。

　　2011年6月，公司全资子公司龙德公司与华邦制药 、格林恒信共同投资设立丽江龙健生物科技有限公司，投资开发玛咖项目。我们认为，公司结合当前酒市场的旺盛需求及对医药保健品市场的良好预期，通过增资拓展多元化经营，是对公司未来盈利模式的创新尝试，极有可能为公司创造新的盈利增长点。

　　预计2012-2014年EPS分别为0.87、1.00和1.14，对应PE分别为26、23和20。鉴于公司收购的印象丽江品牌响亮、资产优质，且能与公司索道、酒店等业务协同打造区域旅游产业链，进一步提高公司的盈利能力和经营效率，巩固公司丽江地区旅游核心地位，我们给予“推荐”评级。