永新股份：市场集中度提升带动龙头企业腾飞

　　海通证券 徐琳

　　国内塑料复合软包装行业的龙头企业。永新股份主要生产经营塑料彩印复合软包装材料、真空镀铝包装材料、药品包装材料、多功能薄膜等高新技术产品，客户覆盖食品、医药、日化、农化等多个领域，是国内塑料复合软包装行业的龙头企业，规模、产能和市场占有率位居塑料复合软包装行业第一。

　　相对国外成熟市场，我国塑料软包市场相对较小，发展空间巨大。全球包装龙头的业绩拉动来自于新兴市场，中国首当其冲。经中国包装联合会测算，2010年中国塑料软包装市场已突破300亿元，但与美国约250亿美元的软包装市场，全球约600亿美元的软包装市场相比，中国的塑料软包装规模仍相对较小，未来发展空间巨大。

　　市场集中度亟待提升，龙头公司仍有较大成长空间。国外成熟市场前五大企业的市场占有率合计接近50%，而我国不足15%。相比较来看，我国塑料软包装企业规模与海外大企业相比仍有很大差距，市场集中度亟待提升，龙头公司仍有较大成长空间。

　　立足黄山，放眼全国，规模优势明显。公司目前拥有5万多吨的彩印复合包装年生产能力，且持续追加的投入；自我配套3万多吨包装薄膜生产线延伸产业链。产能分布在黄山、河北、广州3个生产基地，立足黄山、放眼全国，具有长三角、珠三角、环渤海区域覆盖协同的格局，规模优势明显。

　　新增产能贡献未来两年业绩增速。广州永新年产12000吨多功能、高阻隔包装材料项目已于2011年7月建成投产；黄山年产12000吨多功能包装新材料项目已于2012年3月份建成投产。新增产能释放和运营效率将在今明两年显现。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2012、2013年的每股收益分别为1.02元，1.28元。我们看好包装行业下游需求的持续增长及公司经营情况一贯的稳定成长，参照可比公司给予2012年估值19X，目标价19.38元，维持“买入”评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险；重要客户突发事件影响。