古越龙山：古越龙山历千年 破茧成蝶待时飞

　　黄酒历史悠久，饮法多样，养生且低度符合80、90后及老龄人消费偏好：黄酒是唯一起源于中国的酿造酒，有三千多年的饮用历史，而且度数比白酒低，口味丰富，随着加冰、加果汁等新饮用方法的创新和推广，黄酒将越来越受到80、90后的喜爱；此外，黄酒的营养价值高，含有丰富的氨基酸、维生素、碳水化合物以及矿物质和微量元素，将吸引老龄人群和追求健康的人士消费。

　　盘踞江南、若营销得当，增长空间巨大：黄酒在江浙沪产量及销量均超过全国的70%，但黄酒的集中度正在降低，如果黄酒的消费区域打破江浙沪的局限，按其他区域人均消费量达到江浙沪的一半计算，需求量可以增加到450万千升左右，相比目前产量，将有3.4倍的增长空间。

　　自下而上对比看，古越龙山在品牌、规模及产品方面具有先发优势：

　　收购女儿红及扩产后，古越龙山拥有产能16万吨/年，基酒26万吨，居行业第一位；公司品牌定位清晰，古越龙山主打中高端市场，品种丰富，满足了高端公务、商务及礼品消费需求；公司销售区域相对分散，65%的收入集中在江浙沪地区，其余地区约占35%，其中有4%销往国外；随着团购公司成立，以及专卖店、网点的开设，公司经营将步入新阶段。

　　盈利预测：预计2012-2014年收入分别为15.8亿、20亿和25.4亿，YOY为26.5%、26.8%和27%；归属母公司的净利润分别为2.4亿、3.1亿和4.2亿元，YOY分别为39.6%，31.8%和32.6%，对应EPS分别为0.374元、0.493元和0.654元。

　　投资建议：随着黄酒消费逐渐被市场慢慢接受并认可，古越龙山作为行业龙头公司将首先享有行业快速发展继而带来的，鉴于此继续维持“买入”评级。

(作者:黄立军)