钢研高纳：业绩增长 长期发展动力强劲

　　中投证券

　　我们近日与公司进行了深入的沟通，经过沟通我们认为，未来3-5年国内高温合金需求高速增长依旧可以维持，公司是国内高温合金领域研发与产业化结合最完美的企业， 在行业进入门槛高、公司后续研发能力强、市场持续快速增长的情况下，公司市场占有优势于市场份额有望继续提升，随着IPO募投项目今明两年的逐步释放，未来3年业绩增长更加快速和确定，并且估值水平有支撑且在催化因素逐步明确的情况下，短期仍有进一步提升的空间。

　　投资要点：

　　公司未来3年业绩快速增长且非常确定。首先，订单持续饱满是公司业绩快速增长的首要基础，高温合金需求快速增长、行业进入门槛高、公司技术优势与市场先入优势是保证公司持续高的市场占有率和获取新增订单的坚实基础。

　　募投项目的投产是业绩增长的另一有力保障，公司募投项目进展顺利，粉末和变形高温合金项目以及钛铝合金项目预计今年年底建成投产，母合金、精铸件以及高温固体自润滑项目预计2013 年底建成，另外，公司两个时点投产的项目都是以"已经拥有市场的成熟产品+开拓新兴市场的新产品"结合的方式投产，打开产能瓶颈的同时还谋求新兴市场的开拓，保证了短期的业绩增长也提供了更长期增长的动力和潜力。这些募投项目投产后，公司产能瓶颈将逐步打开、业绩增长的主要动力将由外协加工逐步过渡到内生产能的释放，业绩增长将更加快速和确定。

　　公司持股38%的钢研元广亨有望成为公司另一业绩增长点。钢研元亨以生产特种阀门为主要业务，一定程度上是 钢研高纳产业链向下游的进一步延伸，该阀门项目有望今年年底左右建成投产，预计2013年起给钢研高纳贡献业绩，项目完全达产年度可贡献钢研EPS为0.10元。同时我们认为，不排除特种阀门生产线产能继续扩张、持续的给上市公司带来利润的增长。