黄河旋风：一季度业绩稳增长 下半年将提速

　　中投证券

　　2012年1季度，公司实现营业收入2.83亿元，同比增长24.02%，归属于母公司所有者的净利润0.38亿元，同比增长19.85%。公司业绩增长主要原因是单晶产品、超硬复合材料产品、金属粉末等销售的增加。

　　盈利能力增强：2012年1季度，公司毛利率32.33%，同比上升6.56个百分点。净利润增速低于收入增速的主要原因在于：1)去年1季度冲销了855万资产减值损失；2)去年1季度营业外收入达403万元。如果仅考虑毛利扣除三费的利润额，今年1季度同比增加100%。单晶价格目前已基本企稳，2012年均价预计低于2011年。单晶价格从去年4季度开始下跌，目前下跌趋势已经缓解，有企稳迹象。2012年1季度，单晶均价约为0.42~0.43元，预计今年均价要高于1季度水平，但比去年可能略低。

　　未来三项核心业务支撑公司业绩成长。1)传统单晶合成业务，即使不新增设备投资，依然有产能挖掘空间，同时由于单晶合成扩产的便利性，一旦需求超预期，可快速补充产能；2)2011年增发项目：预合金结合剂+超硬复合材料。该两项目公司已经有充分的技术储备，2011年之前占公司收入比重不大，通过此次增发，公司计划未来两者合计贡献50%的业绩。

　　投资建议：根据公司年报披露，2012年收入目标13.55亿元，净利润目标1.66亿元。我们认为，根据公司一贯的风格以及2012年三项主要业务的盈利情况，此目标相对保守。我们预计2012、2013年EPS分别为0.75元、1.09元，目前股价对应2012年PE不到20倍，维持“强烈推荐”评级。