通策医疗：进军试管婴儿产业

　　海通证券

　　5月30日，通策医疗投资股份有限公司发布公告称，公司与全球技术领先的波恩(英国)有限公司(以下简称“波恩(英国)”)签订提供服务和授权合同意向书。波恩(英国)将和通策医疗在中国率先建立两个IVF(In Vitro Fertilization，试管婴儿，也称辅助生殖)中心，管理将交给由波恩(英国)和通策医疗合资成立的波恩(中国)。在这两个中心成功运作后，计划以加盟形式管理其他的IVF中心。

　　波恩(英国)为拥有IVF国际领先技术的公司，其创始人罗伯特·爱德华兹被誉为“试管婴儿之父”。

　　根据公告，波恩(中国)将引入波恩品牌和技术，并提供培训、质量检测和市场营销业务。若本次合作成功，将有助于公司在IVF领域相关核心技术的掌握与运用，并以此为平台成功进入IVF(辅助生殖)医疗行业，提升公司整体竞争力，符合公司的发展战略。

　　根据WHO(世界卫生组织)的统计，全球的不孕不育率为10%左右，中国某些地区甚至高达15%。目前中国平均每年出生1600万名新生儿，国内每年不孕不育夫妇大约有180万-280万对，假设每例试管婴儿费用2万元，有60%的患者采用试管婴儿手术进行治疗，每年辅助生殖市场规模216亿-336亿元。目前试管婴儿技术几乎在所有发达国家得到普及，接受辅助生殖治疗的患者越来越多，中国仍处于起步阶段。

　　此前，公司于去年底与昆明妇幼保健院合资建设昆明妇幼生殖中心，目前处于实验室装修阶段。该中心将重点开展体外受精项目，该市场利润丰厚，投入1-2年后即可回本。投资1000万元，做1000例就能回本。未来预计一年做4000例悬念不大。目前IVF主要的壁垒在于执照审批，执照审批权目前下放到省卫生厅，业内审批整体态势放开。公司将力争在2012年底进入辅助生殖项目试营业阶段。试营业一年后，达到一定例数再申请执照。

　　投资建议：我们预计2012-2014年每股收益分别为0.58元、0.79元和1.09元，目标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司，我们给予一定的溢价，对应2012年市盈率为45倍，维持“买入”评级。