格林美：政策落地 对正规拆解企业利好

　　华创证券

　　事项：

　　《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》正式出台，2012年7月1日起执行，对格林美为代表的正规拆解企业形成重大利好。

　　主要观点：

　　1. 对格林美为代表的正规拆解企业形成重大利好。

　　从补贴金额看，相比“以旧换新”政策，补贴全部给拆解企业，且补贴金额大大增加，这对能够获得补贴资质的拆解企业形成重大利好。

　　2. 但对公司业绩的具体影响难以量化。

　　从表观上看，公司每拆解一台电视机将多获得70元补贴，去掉30元运费，利润增40元/台。2011年公司拆解量130万台，大部分是电视机。按2012年政策实行半年推算，公司获益65万台*40元=2600万元，相对2011年1.33亿的利润总额，增长20%。

　　但实际上，今年上半年政策真空期间，由于对政策早有预期，上游回收企业出现惜售现象。下半年，处理企业虽然能够拿到补贴，但对其更多的帮助提高在原料采购环节的价格竞争力。

　　我们无法对公司实际采购废旧家电数量和价格作出预判，因此难以量化下半年政策实施对公司业绩的具体影响。