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上海家化:公司收入增长稳健有力

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-05 14:59 来源: 全景网络

  主要品牌增长良好,收入季节性变化逐渐平滑:4、5月公司收入增长延续了一季度的良好趋势。六神艾叶香皂和六神宝宝增长良好,预计可推动六神实现2位数增长。美加净产品线逐步向夏季延伸,推出乳液等新品。通过六神产品线向冬季延伸、美加净产品线向夏季延伸,公司生产和收入的季节性波动更平滑,促进生产效率的提高。佰草集继续开发新品,丰富SKU,同时从人员配置、激励机制、培训等方面入手加强终端建设,努力提升单店产出。高夫凭借市场上最为细分的SKU,以及鲜明出跳的红色包装,继续保持良好的增长。我们认为新品研发需要时间,同时先行者具有先发优势,预计高夫的细分优势还可以维持一段时间。从区域来看,公司将加强开发华南地区,一方面该地区经济基础良好,另一方面公司在该地区有提升空间。

  改制后股权激励与业绩压力并存,激发管理层动力:本次股权激励金额大,覆盖面广,公司高管多有借钱购买激励股票,最高利率达到9%,表明高管对公司发展信心充足,同时公司锁定人才的目的已经达到。同时,平安集团的5年考核要求较高,公司将力争取得更好业绩表现。股权激励成本约1.7亿元,对于企业来说不通过净利润而直接计入资本公积,可以合理规避税收支出。

  公司高管团队建设卓有成效,董事长将在身体许可的前提下继续为公司发展做贡献:董事长葛总的主要精力仍将集中于化妆品主业,只要身体条件许可,将尽量多工作几年。另一方面,葛总对公司日常经营充分放权,经过几年培养已经形成较强有力的中层管理团队,有效保证公司运营的可持续性。

  公司品牌建设思路依然稳健:公司在品牌建设过程中强调对顾客、竞争对手、渠道和终端、传播媒体4个要素的跟踪与分析,重视建立在产品力基础上渠道力和传播力的整合,保证取得高质量的增长,避免出现大量库存。我们认为公司增长策略稳健,风险控制较好。

  维持盈利预测:预计2012-2014年公司销售收入为41.7、49.3和57.7亿元,同比增速16.5%、18.4%和17.0%,EPS为1.16、1.50和1.97元,净利润同比增速35%、29%和32%。现价对应31.1×12EPS,考虑到化妆品行业巨大的成长空间、公司在品牌建设方面积累深厚、以及激励到位调动员工积极性所带来的业绩增长潜力,我们按照国金证券新评级体系给予“增持”评级。

  风险

  毛利率下降风险,若凉夏可能影响花露水销售。

(作者:王晓莹)
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