万科5月份销售数据点评：销售继续领先行业

　　投资要点：

　　一、销售增速依然大幅领先行业：2012年5月份公司实现销售面积102.5万平方米，同比增长26.5%，实现销售金额107.2亿元，同比增长19.0%。其中，公司5月份销售面积比2011年月度销售均值高13.8%，比我们重点跟踪的全国28个城市同期销售面积增速高18个百分点。

　　我们认为，今年以来，中央、地方层面陆续出台了下调首套房贷款利率、降低普通住房界定标准、上调公积金贷款限额等一系列扶持“刚需”的政策措施，上述措施导致刚需得到一定程度的释放，这是公司5月份取得良好销售业绩的背景因素；同时，公司始终坚持中小户型的产品策略与当前扶持刚需的政策取向相契合，是公司销售业绩领先行业的重要原因。我们判断下半年政策向刚需甚至改善性置业倾斜的趋势仍将延续，公司有望继续维持较高的销售增速。

　　二、土地储备策略依然谨慎：3月份以来，公司在青岛、四川南充、合肥等三四线城市累计获得权益项目储备面积103.7万平米，与同期销售面积基本持平，显示公司土地储备策略依然谨慎。公司下半年的储备策略仍将取决于市场销售情况。

　　三、销售均价依然处在下跌通道中：5月份，公司销售均价10459元，环比增长7.8%，同比下降6.0%。整体来看，公司销售均价依然处在调控以来的下跌通道中。考虑到目前行业依然存在较大的库存压力，预计公司销售均价将依然维持稳步下降趋势。

　　投资建议：

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.07元、1.31元、1.64元，公司股价对应P/E分别为8.46倍、6.91倍、5.52倍，公司在本轮调控中应对及时、得当，当前调控政策向刚需倾斜有利于公司销售业绩稳步提升，当前公司市场份额在稳步扩大，我们坚定认为公司是本轮调控的实质受益者，维持公司“买入”评级。