保利地产：业绩略低于预期 销售领跑市场

　　长江证券

　　事件描述：

　　保利地产公布2012年中期报告业绩快报，1-6月实现营业收入202亿，同比增长33%，实现归属于上市公司股东的净利润24.55亿，同比下降12.13%，每股收益0.34元。

　　事件评论：

　　中报总营收同比增长33%，但业绩出现下降的原因主要有两方面：其一是因为期间费用上升削薄营业利润，另一方面是少数股东权益占比由去年的2.5%升至20%以上，直接影响利润同比值24.9个百分点。因去年上半年是少数股东权益占比的低点，全年受这部分影响将减弱。

　　从前端签约销售情况来看公司二季度领跑市场。二季度销售额达354.31亿，比万科同期高出13%，1-6月累计销售额达502.96亿，同比增长27.47%，超出市场预期。新开工维持高增长保证今年推盘货量，下半年货量预计还将有600亿余，加之公司积极态势，预计全年销售额会超越市场900亿的预判，将千亿发起冲击。

　　公司中长期仍将延续增长势头。上半年土地储备扩充了528万方，在整体土地市场低迷的背景下仍保持与去年同期基本持平，总投资额达118亿，平均楼面价同比下滑40%，可见公司抓住逆周期拿地机遇。本轮销售热潮的主动把握，对于公司现金流的补充将为公司下半年延续积极战略提供基础。

　　公司作为一线成长型开发商，在目前市场中有显著的大企优势，对于市场的反应能力与渗透能力占优，融资环境改善对于公司业绩的提升将更为明显。预计公司在12-13年EPS分别为1.23，1.51，对应PE10.54、8.6倍。我们看好市场集中度提升之下企业进一步成长的空间和能力，维持“推荐”评级。