骆驼股份：政府补贴增厚公司业绩

　　长江证券

　　近日，骆驼股份全资子公司——骆驼集团襄阳蓄电池有限公司收到项目建设奖励金共计1377.79万元；同时，根据《湖北省财政厅、环境保护厅关于下达2011年重金属污染防治专项资金预算的通知》，骆驼股份也于近日获得重金属污染防治专项资金400万元。上述财政奖励资金共计人民币1777.79万元，将对公司2012年利润产生正面影响。

　　骆驼股份是我国起动型铅酸蓄电池生产的龙头企业。受益于我国汽车保有量的稳步增长，汽车起动蓄电池市场需求不断扩大。骆驼股份以其出色的市场营销和成本控制能力，市场份额逐步提高，盈利能力也居于行业前茅。2012年一季度，公司实现营业收入9.39亿元，同比增长15.77%；净利润1.11亿元，同比增长27.02%；毛利率稳步提升至22.20%，为历年来最好水平。

　　2011年骆驼股份起动型铅酸蓄电池产量901.33万KVAH，位居行业第一。今年，随着公司扩产项目的陆续建成投产，产能扩张幅度约为60%，全年产量有望超过1200万KVAH，较去年增长33%以上。由于同行主要竞争对手仍然存在产能缺口，骆驼股份凭借自身良好的市场口碑、完善的营销渠道以及异地收购整合和多品牌产品策略，将迅速提高市场份额，进一步巩固龙头地位。

　　作为一家创始人控股的民营企业，骆驼股份成本管理措施到位，全部采用拉网式生产线能够有效降低公司生产成本。随着公司再生铅项目的逐步投产，主要原材料铅的成本有望下降500-800元/吨，提升公司毛利率1-1.5%。

　　随着《铅蓄电池行业准入条件》的正式执行以及政府对群体性污染事件的愈发重视，国家将持续加大对铅酸蓄电池行业的监管力度，高污染的中小企业和落后产能将逐步淘汰，行业竞争秩序得以规范，行业龙头将从产能集中、产业升级的趋势中长期受益。预计，此次骆驼股份所获补贴1777.79万元将计入公司营业外收入，增厚公司2012年业绩0.021元，调高骆驼股份2012年EPS至0.559，对应目前股价PE为16.46倍，继续“维持推荐”评级。