通鼎光电：全年增长确定 募集资金运用加快

　　光大证券  研究员：周励谦

　　公司发布2011年三季报，前三季度实现收入13.1亿元，同比增长40%，净利润1.12亿元，同比增长20%，业绩符合我们的预期。其中，第三季度单季业绩实现收入4.76亿元，同比增长57%，净利润2242万元，同比下滑16%。第三季度毛利率同比有所下滑，管理费用增长幅度较大虽然公司前三季度整体业绩表现良好，但第三季度毛利率下降了3.8个百分点，造成前三季度整体毛利率同比出现0.6个百分点的下降。期间费用方面，1-9月份销售费用同比增长13%，管理费用则同比大幅增长144%；相应的，销售费用率下降0.9个百分点、管理费用率提升2.5个百分点。

　　此外，公司的全资子公司“江苏通鼎光电科技有限公司”在进行铜套期保值的操作中产生手续费及亏损共计955万元，也对报告期业绩造成了一定负面影响，但我们认为这种情况在四季度将得到改观。

　　投资上游光棒项目、加快募集资金运用

　　公司在产业结构拓展及募集资金的运用方面加快了节奏。首先，公司决定自筹资金近3亿元投资光纤预制棒项目，计划于两年半时间内新建年产75吨光纤预制棒及100万吨光纤的产能。其次，公司将剩余4000余万募集资金用于永久性补充流动资金，自此公司的5.26亿元超募资金的用途已经全部规划完毕。

　　我们认为，一方面，公司向上游产业链拓展乃大势所趋，从长远看来将有助于节省采购成本、提升对上游企业的议价能力，另一方面，公司募集资金的合理、快速规划和使用，将有助于最大限度的提升企业的未来盈利能力和资金回报率。

　　盈利预测与评级

　　2011年业绩增长确定性依然较强，维持“增持”评级我们认为公司全年业绩增长确定性仍较强，全年净利润1.96亿元、同比增长36%的经营目标实现的可能性较大。但第三季度毛利率出现下滑、以及10月中下旬近3000万股限售股解禁的情况，投资者亦需关注。我们维持2011-2012年EPS分别为0.73元、0.95元的盈利预测，给予“增持”评级，目标价17元。