澳洋顺昌：收入利润齐增长 扩张与增资并举

　　方正证券 研究员：王滔

　　公司10月25日发布2011年业绩三季报，实现营业收入13.54亿元、归属上市公司股东净利润0.78亿元，同比分别增长50.42%、32.89%，每股收益0.21元。

　　收入与利润均有较大幅度增长

　　公司今年1-9月实现营业收入13.54亿元，比去年同期增加50.42%，营业利润为13,523.71万元、利润总额13,615.97万元、净利润11,386.25万元、归属于母公司所有者的净利润7,809.40万元，较去年同期分别增长了38.93%、38.78%、38.42%、32.89%。公司营业收入与利润出现较大幅度增长的主要原因在于公司金属物流业务稳步增长，报告期内广东润盛募投的铝板项目产能逐步释放，同时新增广东澳洋顺昌金属材料有限公司纳入合并报表。

　　财务状况与产能扩张相适应

　　报告期内公司应收账款净额4.79亿元，应付账款0.76亿元，存货3.75亿元，较期初分别增长87.67%，123.26%，84.23%。营业成本11.61亿元，较去年同期增加52.29%，与收入增速基本持平，毛利率较为稳定。以上数据显示公司经营稳健，各项财务指标基本与公司今年来金属物流产能扩张相适应。公司今年以来产能扩张较迅速，上海澳洋顺昌4万吨/年的钢板项目四季度投产，新收购的广东澳洋顺昌新增7万吨/年的钢板产能，广东润盛1万吨/年的铝板项目产生效益。预计今年底可实现钢板产能17.5万吨/年，铝板产能2.8万吨/年。

　　异地扩张迈出新步伐

　　公司公告称拟以自有资金在西南地区设立金属材料物流配送基地，该配送基地为钢板和铝板加工配送一体化，设计综合产能为5万吨钢板/年，并将在合适的时候增加其他类型金属板材的加工配送业务。配送基地主要配送对象为成渝地区的IT制造厂商。西南基地将以铝板配送为主导，钢板配送为辅，根据客户开发情况分配钢板铝板产能。

　　目前，包括惠普、宏碁、联想以及华硕在内的各大笔记本电脑厂商以及富士康、仁宝等各大IT制造代工厂商纷纷在成渝地区投资设厂。成渝地区金属物流配送市场存在巨大潜力。公司此前业务主要集中于长三角和珠三角区域，本次对外投是公司向新区域扩张迈出的重要步伐。

　　增资小贷公司，进一步拓展多元化业务

　　公司的子公司昌盛小贷拟将注册资本由两亿元增至三亿元，公司本次对其增资3,850.56万元。增资后，公司出资额为12,850.56万元，占其总股本的42.84%。本次增资使昌盛小贷整体可放贷额度增加，有助于提高其收益水平；同时，本次增资引进了昌盛小贷管理层股东，可更好实现管理层利益与小贷公司整体利益相结合，进一步激发管理层积极性。

　　盈利预测

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.32元、 0.36元、0.41元，对应动态PE分别为21.84倍，19.42倍和17.05倍。考虑到公司跨区域扩张与增资对公司短期内业绩影响不大，维持公司“增持”评级。