宝钢股份：下游需求弱势 短期盈利难有改善

　　招商证券 研究员：张士宝

　　2011Q3净利润同比下降51.32%，符合我们的预期。公司报告期内实现销售收入561.75亿元，营业利润13.21亿元，净利润13.51亿元，同比分别增长9.70%、-55.43%、-51.32%。折每股收益0.06元；Q3净利润创一年以来单季最大降幅，环比下降36%。

　　生产情况较二季度有所好转

　　公司三季度实现铁产量603.1万吨，钢产量679.4万吨，销售钢铁产品661.1万吨；汽车行业三季度产销量环比明显好转，汽车板需求有所转暖。9月份，国内汽车产销量分别为160.20万辆和164.61万辆，环比分别增长15.00%和19.19%。

　　产品出厂价格继续低位

　　热轧产品出厂价格仍然保持在年内低位，冷轧及热镀锌环比略有回升，与之对应的是，上海市场热轧库存自二季度以来一直居高不下。

　　经营成本表现平稳

　　财务费用减少1.2亿元，降幅164%，主要是3季度公司根据实际情况适当增加美元融资规模，且人民币兑美元升值幅度较去年同期增加，影响汇兑收益同比增加。管理费用率、营业费用率分别环比下降0.11pct,0.08pct,从公司目前的生产经营规模来看，管理费用及营业费用处于低位，反映出在行业整体形势不甚乐观的情况下，公司内部挖潜增效效果明显。

　　盈利预测与评级

　　我们认为目前板材价格向下空间逐渐收窄。而印粉63.5期货价格已经从151美元/吨下滑至目前的133美元/吨，一周内累加下跌18美元。预估每股收益11年0.44元、12年0.62元，目前对应11年的PE、PB分别为11X、0.87X,处于历史底部，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示

　　下游需求继续走低。