山东黄金：金价持续上涨 业绩稳步提升

　　广发证券 肖征

　　业绩符合预期

　　2011 年1～9 月，山东黄金实现销售收入314.33 亿元，同比增长29.47%；实现归属于上市公司股东的净利润16.92 亿元，同比增长81.28%；实现每股收益1.19元；其中第三季度EPS0.45 元，环比增长0.02 元。

　　金价持续上涨，业绩稳步提升

　　2011 年第三季度国内黄金均价达到353 元/克，环比继续上涨11.61%，金价持续上涨，公司盈利能力稳步提升。

　　三季度末存货大幅增长，四季度业绩值得期待

　　公司第二季度存货环比减少3.69 亿元，我们认为库存消耗对第二季度0.43 元的业绩贡献颇大。公司第三季度存货环比增加3.26 亿元至7.41 亿元，我们认为公司在第三季度再次增加了库存，四季度业绩值得期待。

　　上调盈利预测 维持买入评级

　　我们再次上调公司2011/2012/2013 年EPS 为1.54/1.71/1.96 元的预测，目前的估值水平已经接近历史底部，考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、非公开增发时间进度低于预期；2、矿产金产量低于预期；3、矿产金成本上升；3、金价风险。