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南方航空:国内航线景气依旧 足以支撑全年业绩

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-18 17:02 来源: 民生证券

  民生证券  研究员:张琢

  南方航空公布10月份运营数据

  今年1至10月,公司大幅投放国际航线运力投放,客货运皆实现快速增长,但客座率和运载率小幅回落;国内航线运力增长平稳,客座率为历史同期最好水平。

  国内航线景气依旧,客座率达历史同期最高水平

  1-10月,南航国内航线收入客公里同比增长5.20%,高于运力投放增速,显示出良好的景气度。客座率达83.2%,为历史同期最高水平。我们认为,南方航空国内航线的景气将足以支持公司全年业绩的稳定增长。

  国际航线运力投入大幅增加

  南航国际航线运力投放持续加大。1-10月,南航国际航线可利用客公里同比增长34.30%,收入客公里同比增长32.30%;可利用吨公里同比增长28.90%,收入吨公里同比增长28.40%。由于收入增速略低于运力投放增速,导致客座率和总体载运率小幅滑落。

  人民币升值仍然是未来两年航空公司净利润增长的主要来源

  10月份人民币兑美元升值幅度为0.42%,继续保持较快升值幅度。由于外围经济的基本面走弱状况尚未改善,贸易逆差化的趋势仍将持续,10月份的pmi新出口订单指数回落到48.60已经反映了这一预期,我们仍然维持长期6.1%的目标汇率。从中长期角度,人民币升值仍然是未来两年航空公司净利润增长的主要来源。

  10月WTI原油出现19%的触底反弹,或打开油价上调窗口

  在全球经济悲观预期影响下,WTI原油价格从4月113美元/桶跌至9月79美元/桶,跌幅达43%以上。10月份以来,国际油价迅速反弹至90美元/桶以上,主要原因是欧债危机逐步趋稳、美国失业数据有所好转及伊朗核危机的短期刺激。我们认为,在航空燃油附加费联动机制确立的背景下,近期油价反弹超预期影响明显被弱化。

  目前整个航空运输板块市净率水平接近2倍,进入反弹敏感区间

  2006年和2008年,航空板块市净率跌入2倍区间后,均出现了强劲的估值修复行情。从板块基本面来看,业绩增长基本为市场共识,目前股价更多反应的是对宏观经济的悲观预期。随着通胀和房地产价格的逐步回落,对增长的担忧正在成为政策多空博弈的关键。在政策压力减轻的预期下,航空板块有望迎来估值修复行情。

  盈利预测与投资建议

  预计南方航空2011、2012年每股盈利为0.74元、0.76元,对应PE为11.03倍和10.65倍,维持公司“强烈推荐”评级。

  风险提示

  国内经济出现硬着落、大盘系统性风险。

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