沧州明珠：业绩增长明确 受经济影响较小

　　民生证券  研究员：刘威

　　事件概述

　　我们近期调研了沧州明珠，与公司高管进行了交流。公司主营PE管材、BOPA薄膜两大业务。

　　分析与判断

　　PE管材未来成长确定，受益于油价下跌

　　公司PE管材主要包括天然气管道和给水领域，其占收入比例分别为80%和20%。公司市场份额已达到40%左右，是国内主要的燃气工程承包和运营商港华燃气、新奥燃气、华燊燃气、中国燃气、华润燃气的主要供应商。此块业务受经济影响较小，而且产品价格调整滞后，将受益于原油价格下跌，公司目前产能5.1万吨，明年产能将扩张至7.1万吨。

　　BOPA明年看点在盈利恢复

　　BOPA薄膜主要用于蒸煮食品、冷冻真空食品、鲜肉、奶酪、香味食品及盖材等。此块业务受经济影响也较小，但产品的毛利率却由去年年底的14.78%降低到今年年中的5.59%，主要原因是其下游食品行业进行安全整顿，造成食品行业开工不足从而影响了BOPA的需求。随着下游开工恢复正常，BOPA的盈利能力已经在8月份开始恢复，此块业务的看点在于盈利的恢复。公司目前产品产能1.8万吨，明年将进行产能扩张。

　　锂电池隔膜业务提供想象空间

　　锂离子电池已广泛应用于笔记本电脑、手机、数码相机、MP3、MP4、蓝牙、PDA摄影机等消费电子产品上。锂电池隔膜成本占锂电池总成本约为15~30%，目前世界上只有日本、美国等少数几个国家拥有完整的锂电池隔膜的生产技术和相应的规模化产业。目前国内里电磁隔膜年需求量约3亿平方米，国内总设计生产能力约为2亿平方米，而新能源汽车、风电、太阳能等产业将会使高档隔膜的市场增大5~10倍。公司计划非公开增发融资建设2000万平米锂电池隔膜，预计将在13年下半年投产。此块业务短期对公司影响并不大，主要影响公司估值。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司11-13年EPS0.38、0.51、0.63元，当前PE23.7、17.7、14.2倍，我们给予公司“强烈推荐”评级。