古越龙山：原酒交易平台即将开通 经营拐点临近

　　民生证券 研究员：王永锋

　　原酒交易平台有望于11月底开通

　　原酒交易平台近日已经开始为原酒投资者办理开户登记手续，如果一切顺利，我们预计原酒交易平台将在11月底正式开盘，届时投资者可以像买卖股票一样进行黄酒买卖。2012年首批原酒交易价格平均上涨超过25%。2011年11月7日公司公告出来的2010年原酒交易价格达到15.00元/公斤，较今年年初13.10元/公斤的供应价格上涨14.50%；2009年原酒交易价格达到18.10元/公斤，较今年年初14.20元/公斤的供应价格上涨27.46%；2008年原酒交易价格达到22.30元/公斤，较今年年初16.80元/公斤的供应价格上涨32.74%，近三年原酒价格平均上涨达到24.90%，2012年首批原酒交易价格平均上涨将超过25%。

　　原酒交易平台开通将带来营销模式深刻变革

　　(1)、创新的营销模式。通过原酒交易平台可以让人们认识到原酒增值空间巨大，同时通过意见领袖传输出老酒越陈越香、越陈越贵、越陈越有品位的信息，是一种极好的营销模式，是绍兴黄酒继产能革命、市场革命后的第三次革命。

　　(2)、原酒金融衍生品。通过原酒抵押贷款和期酒交易，可以放大投资效率和投资倍数，原酒交易可以覆盖产业、银行、保险、现货、期货等，原酒交易空间被大幅扩宽。

　　(3)、通过提升价格、拉动销量增加公司业绩。公司主要通过原酒交易平台提升古越龙山品牌知名度，进而提升产品销售价格。古越龙山的原酒销售和瓶装酒销售相互关联，随着古越龙山知名度提升将带动瓶装酒销售，公司瓶装酒销售有望更上一层楼。

　　(4)、公司向150亿-220亿市值回归。公司共拥有原酒25万吨，原酒价值达150-222亿元，从原酒价值角度看市值被低估50%以上。原酒电子平台开通后，原酒去银行抵押有了估值依据，公司150-222亿元库存原酒价值终将回归。2、原酒价格提升空间巨大。2008-2010年原酒销售价格复合增速达38.23%，在原酒交易平台准备开通以及通货膨胀的大背景下，未来几年原酒价格年均增幅有望保持在30%以上。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.30元、0.44元、0.65元，同比分别增长51%、50%、45%，未来三年复合增速达49%，维持公司强烈推荐评级，目标价17.6元。